公le司S二um2m月ar2y7] 日发布年度报告，2016年公司实现营业收入28.65亿元，同比增幅17.09%；归母净利润1.49 亿元，同比增幅60.75%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比增幅75.47%，EPS 0.43 元，公司业绩预告符合预增公告的预期。

投资要点：

营收增长与成本控制两手抓，净利润止降回升。从公司各业务板块来看营收增长情况，中药收入7.98 亿元，同比增长11.08%，毛利率提高0.27 个百分点，主要系营业收入增长的同时营业成本下降所致；西药收入6.93 亿元，同比增长19.07%，毛利率降低3 个百分点，主要系生产直接材料成本同比增长29.77%所致；卫生用品收入1.63 亿元，同比增长68.98%，净利润亏损同比大幅减少。此外，2016 年公司期间费用较上年同期降低4.93%，期间费用率下降4.33 个百分点，成本控制效果显著。其中，管理费用同比略有下降，销售费用增长比例低于营收增长比例，此外因募集资金补充流励资金，财务费用同比大幅下降。总体来看，2016 年公司净利润在连续两年下降之后终于迎来反转，实现止降回升。

中药一线品种增速稳健，二线品种放量可期。在公司“稳定医院市场，突出抓好OTC 市场”的战略指导下，中药一线独家品种妇科千金片中标价提价带动整体品种营收增加，2016 年该品种整体预计贡献营收约6 亿元。此外，该品种属二国家基药目录，预计2017 年“两保合一”的利好刺激有望为其增长再添动力。中药事线独家品种妇科断红饮胶囊已进入2017 版国家医保目录，该品种2016 年销售收入100.61 万元，对应市场容量约15 亿元，预计此番新进医保将有助于其打开市场，实现快速放量。

千金净雅推广顺利，有望快速扭亏为盈。千金净雅是全国首个医药级卫生棉，适用二女性经期护理。2016 年，公司在“积极布局商超等传统渠道，大力拓展电商、微商等新兴渠道”的战略指导下，加快“千金净雅”的全国性布局，目前传统超商布局已涉及25 个省会城市，电商、微商的渠道拓展也将积极推进。

2016 年千金净雅贡献营业收入1.63 亿元，同比增幅68.98%，净利润亏损已同比大幅减少，有望快速扭亏为盈。

投资建议：我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.48/0.59/0.74，对应PE 分别为34.93/28.11/22.50，首次覆盖，给予推荐评级。给予17 年41 倍PE，对应目标价19.68。

风险提示：产品销售低于预期，招标进展低于预期，卫生用品推广进展不顺利