事件：

10 月29 日，科力远发布2016 年三季报。前三季度实现营业收入12.68 亿元，同比增长105.14%，实现归母净利润-1.19 亿元，公司业绩基本符合预期。前三季度亏损，主要是由于公司动力电池、系统总成等新业务处于开拓期，盈利能力尚待加强所致。

投资要点：

营业收入同比增长翻倍，未来看点是下游市场的需求扩张。公司传统主营为连续化带状泡沫镍及民用镍电池产品，发展稳定；近年来切入混合动力电池、动力总成领域，新业务发展迅速。前三季度，公司营收同比增长105.14%，主要是由于新业务发展较快所致；应收账款较去年同期同比增长86.57%，预付款项增加255.52%，存货增长63.80%，也印证了新业务增长态势。我们认为，公司选择的新业务方向潜力巨大，营收的大幅增加也印证了下游市场的需求扩张，未来相关业务收入有望维持较快增长。

短期毛利率受良品率偏低拖累，未来议价权有望逐步提升。公司动力电池业务处于发展初期，早期良品率还有提升空间，因而拖累公司整体盈利能力。综合毛利率从15 年全年的11.39%下滑至16 年前三季度的5.47%，下降了5.92 个百分点，我们认为公司动力电池、动力总成等业务在早期缺乏生产经验导致良品率偏低，但随着工艺方法日益成熟，生产经验日益丰富，成本控制有望得到改善；同时，公司新业务目前下游客户相对偏少且集中，导致公司议价能力较弱。未来随着公司下游市场的需求扩张，公司作为国内混动领域绝对龙头，对产品价格的议价权有望逐步提升。

定增计划尚待证监会通过，期待产能扩张开启二次成长。公司6 月份发布非公开发行预案，公司拟募集15 亿元用于湖南科霸5.08 亿动力电池产业化项目，常德力元年产600 万平方米泡沫镍项目以及CHS 混合动力总成研发项目。本次非公开发行预案正在证监会审理过程中。我们认为，公司转型升级方向明确，未来将继续加码混合动力，募投项目的完成有望进一步提升公司的影响力，开启二次成长。

维持盈利预测与评级不变：我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1200 万、1.81 亿和4.67 亿，对应EPS 分别为0.01 元/股、0.13 元/股、0.34元/股，当前股价对应16-18 年PE 分别为1098 倍、85 倍、32 倍。维持“增持”评级。