国内油电混动汽车迎来黄金发展期:

1)政策约束:发展混动汽车是实现节能减排的最现实选择;

2)政策鼓励:《中国制造2025》将混动汽车纳入节能汽车发展重点,发展空间巨大;

3)市场启动:丰田卡罗拉、雷凌双擎低价上市,多家车企将推出热销车型混动版,丰富产品阵容;

4)技术突破:丰田900 万辆混动汽车业绩见证技术可靠性;国产混动系统技术突破发展瓶颈。

科力远合纵连横,坚定不移推进混动战略:

1)打造完整镍氢电池产业链,融入全球高端供应链体系,实现从电池材料到动力电池的跨越;2)牵手吉利,打造国产混合动力总成系统平台, 实现二次跨越;3)市场为先,推广混合动力汽车示范运营;4) 战略前瞻,布局燃料电池、电池回收等领域技术研发。

镍氢动力电池龙头,受益丰田混动汽车销量增长。

1)公司是中国唯一、全球第三家具备镍氢动力电池研发和批量生产能力的企业。2)丰田混动汽车全球市占率超过80%,2020 年目标销量150 万辆,其中30%来自中国市场。

国产卡罗拉、雷凌热销, 带动公司电池极片及科力美电池需求增长。 牵手吉利打造CHS 系统,坐享国产混动市场爆发。

1)打造国家级混动总成系统平台,突破中国HEV 发展技术瓶颈;2)CHS 系统达到国际领先水平,可实现节油35-50%,可灵活实现HEV、PHEV 的应用方案,延展适用各种车型;3)各大车商纷纷与CHS 公司合作,CHS 系统订单有望爆发式增长。 业绩预测:公司营业收入迎来高速增长,但考虑到相关项目均处于产业化初期,短期盈利能力较弱,预计2018 年以后将迎来业绩大幅提升。预计公司2016/17/18 年营业收入分别为19.68/29.53/64.96 亿元,增长率分别为75%/50%/120%;净利润分别为9.66/29.11/111.92 百万元,EPS 分别为0.01/0.02/0.08 元。考虑15 亿增发预案影响,摊薄EPS 分别为0.01/0.02/0.06 元。

股价催化剂:丰田、吉利等合作厂家车型热销;配套鼓励政策出台;CHS 系统产业化进程加快。

风险提示:电池原材料价格波动风险;丰田、吉利等合作厂家车型销量不达预期;CHS 系统产业化进程不达预期。