事件：公司发布 2023 年年报。

扣非净利高增长，钢结构新签订单增速较快。公司2023 年实现营业收入108.20 亿元，同比增长8.90%；实现归母净利润2.94 亿元，同比增长9.62%；实现扣非后归母净利润2.50 亿元，同比增长31.41%。其中，多高层钢结构实现营业收入62.45 亿元，同比增长4.7%；轻钢结构实现营业收入40.80 亿元，同比增长38.56%；建材产品实现营业收入1.27 亿元，同比减少9.89%；服务业实现营业收入1.96 亿元，同比减少73.05%。2023 年，公司累计新签合同总额171.81 亿元，同比增长4.61%。分业务类型来看，钢结构制造和安装业务新签合同金额共计147.56 亿元，同比增长22.55%，其中多高层钢结构新签合同额91.04 亿元，同比增长57.44%；设计服务业务新签合同金额共计0.42 亿元，同比增长33.41%。

盈利能力小幅提升，现金流有所改善。2023 年公司毛利率为16.04%，同比提升0.79pct。多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务业业务毛利率分别为15.91%、14.76%、9.30%、16.43%，其中，多高层钢结构、建材产品、服务业业务毛利率同比分别增长0.12pct、1.03pct、14.52pct，轻钢结构业务毛利率同比减少0.44pct。2023 年公司净利率为2.98%，同比提升0.07pct。2023 年公司经营性现金流净流出5.61 亿元，同比少流出2.74 亿元，主要是本期使用票据结算比例增加所致。

探索布局光伏等新兴产业，积极参与出海浪潮。公司持续深耕钢结构主业传统优势，本报告期内签订了信阳 CAZ 双创产业园、美团上海科技中心、绍兴市越城区公共卫生服务中心等项目。公司本着践行国家双碳战略与发展绿色建筑的初心， 积极探索光伏产业。截至报告期末， 合特光电钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线已完成厂务建设、设备安装，中试线的设备制绒机、PVD、PECVD、热丝CVD、RPD、蒸镀设备、丝网印刷设备、涂布机已安装完成，中试线异质结部分已经跑通工艺并出样片，但钙钛矿叠层部分受设备调试、工艺影响还未能出片。公司牢牢把握国内建筑行业出海的历史新机，积极拓展海外市场，承接更多优质海外项目，目前已在亚、非、欧、拉美等各大洲留下了足迹，打造出了包括德国法兰克福空铁中心、卡塔尔多哈国际机场等在内的一系列地标性工程。2023 年，公司实现全年新签海外订单12.11 亿元，实现最近三年以来的订单新高峰，占公司全年钢构订单总额的8.21%，包括OST 印尼OBI镍铁动力车间工程项目、蒙古高楼项目、埃塞俄比亚莫角物流中心扩建项目、印尼工业园区工程项目等。

投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为119.98 亿元、134.24 亿元、151.52 亿元，同比分别增长10.89%、11.88%、12.87%，归母净利润分别为3.29亿元、3.68 亿元、4.20 亿元，同比分别增长11.95%、11.93%、14.16%，EPS 分别为0.14 元/股、0.16 元/股、0.18 元/股，对应当前股价的PE 分别为20.32 倍、18.16 倍、15.90 倍，维持“ 推荐”评级。

风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。