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杭萧钢构发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入45.95 亿元，同比增长5.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长3.82%。

投资要点：

营收稳健增长，钢结构板块高景气持续。2022 年上半年，公司所在华东地区受影响影响较大，同时地产表现低迷、民间投资信心不足。

报告期内，公司营收逆势增长，实现营业总收入45.95 亿元，同比增长5.81%，实现利润总额1.01 亿元，同比有所下滑。公司于5 月11 日收到所得税减免款0.95 亿元，最终计入当期非经常性损益，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.87 亿元，同比增长3.82%。报告期内，公司新签项目80.82 亿元，其中钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约 19.71 亿元，钢结构业务高景气有望持续。

绿建产业链逐步完善，BIPV 业务蓄势待发。历经二十余年发展，公司逐步发展成为绿色钢结构建筑行业集“研发、设计、制造、安装、建材、施工、供应链、产业大数据平台、BIPV 光伏建筑一体化”等全产业链于一体的多元化企业集团，绿色建筑战略布局已初步实现。

公司较早布局BIPV 业务，于2021 年7 月成功控股合特光电，同年首条年产100 万平米BIPV 智能生产线正式投产，于一个月内迅速完成多订单的履约供货，2022 年 4 月，公司对合特光电的持股比例从 51%增加到 65%，进一步推进BIPV 产业链深度融合。合特光电是一家专注于光伏发电技术研究及 BIPV“建材化”产品应用的科技型企业，产品设计和发电性能均处于行业前列。截至本报告期末，合特光电新签合同额为3762 万元，未来有望持续增长。同时，公司回购股份846 万股，占公司总股本的比例为 0.36%，用于合特光电股权激励方案并分阶段授予合特光电核心员工，公司经营效率有望提高。

盈利预测和投资评级：公司2022 年上半年营收增长稳健，钢结构高景气有望持续，以合特光电为主体的BIPV 业务蓄势待发，核心员工股权激励顺利推进，有望持续提高营运效率。我们预计公司2022 年-2024 年实现归母净利润4.7、5.78、6.99 亿元，对应PE 为26.24、21.36、17.62 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：生产成本持续上涨；地产产业链恢复不及预期；基建项目施工不及预期；BIPV 渗透率提升不及预期；疫情反复影响经济。