本报告导读:

管理层空降或激活公司资本运作平台属性。参考EMS 潜在市值,我们认为公司价值存在低估。

投资要点:

首次覆盖给予增持评级,目标价43 元。预计公司2015-2017 年EPS为-0.23/0.04/0.04 元。我们判断,管理层空降有望激活公司资本运作平台属性。参考同类转型公司市值和EMS 潜在市值,我们认为公司价值存在低估,合理市值为70 亿元,目标价43 元。

公司是中国邮政集团目前唯一的上市公司。公司主营面向邮政系统的IT 集成,是中国邮政集团目前唯一的上市公司。集团资产分为三大板块,包括公益类的邮政专营,竞争类的金融业和快递业。根据华尔街日报消息,邮储银行已筹备港股IPO 同时预计年内A 股IPO。基于此,EMS 是集团唯一有望利用下属上市平台的证券化资产。

外部催化:快递业资本化加速,EMS 上市有望重启。高市场集中度和高资本化率,行业发展必然趋势。美国前四大快递公司占全行业份额约95%,中国前四大快递公司占全行业份额约50%。我们认为,行业优势企业未来三年借助资本市场,实现行业整合是大概率事件。国内快递业资本大潮已启,EMS 是近期唯一未承认计划登陆资本市场的行业前五公司。EMS 上市,有望重启。

内部变革:新管理层空降,公司资本运作平台属性有望激活。公司此前股份已从湖南邮政划拨至中邮资产。此次集团管理层空降意味着公司彻底从散落的棋子上升为重要资本运作平台。考虑快递业资本进程加速,我们认为管理层空降或进一步激活公司的平台属性。

风险提示:集团国企改革进程低于预期;EMS 资产注入低于预期