事件描述

华光环能发布2024 年中报，上半年实现营收57.58 亿元，同比增15.3%；归母净利润3.97 亿元，同比降3.0%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比降47.1%。

其中，Q2 营收28.59 亿元，同比增2.5%；归母净利润2.11 亿元，同比增11.7%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比降86.9%。

事件评论

热电运营及环保设备营收高增，电站工程拖累营收增速。今年上半年公司整体营收同比增15.3%，分业务板块来看：1）装备制造：上半年营收7.34 亿元，同比增36.05%，其中环保设备增长60.2%、节能高效发电设备下降4.85%；公司燃机余热锅炉、垃圾焚烧炉订单均较去年同期稳步提升，传统锅炉中的循环流化床（小型化）订单明显回暖。2）工程服务：上半年营收18.31 亿元，同比下降20.31%，其中电站工程营收同比下降47.90%，市政环保工程营收同比增7.21%，光伏电站工程因上游光伏组件价格波动剧烈，新能源消纳形势严峻，装机速度和装机量下降。3）运营服务：地方热电及光伏运营营收27.5 亿元，同比增55.06%，主要受去年上半年完成3 家热电企业控股权收购和自建宁高燃机项目投运；环保运营服务营收同比微增2.54%。

经营性盈利能力承压，资产处置收益增量明显。上半年净利率8.97%，同比微降0.70pct；毛利率14.6%，同比降4.48pct，其中环保设备和节能高效发电设备毛利率分别同比降14.95pct 和7.08pct（锅炉市场竞争激烈，余热炉等锅炉订单价格不断下降）、电站工程和市政工程毛利率分别同比-18.52pct 和+0.28pct（电站工程中的传统电站业务比重提高，业务竞争激烈）、地方热电及光伏运营和环保运营毛利率整体稳定。2024H1 投资收益1.21亿元，同比减少0.46 亿元，主要受联营公司高佳太阳能出现大幅亏损；资产减值损失0.26亿元，同比增加0.41 亿元；信用减值损失随着回款加快同比减少0.80 亿元。另外，公司上半年因生产基地搬迁完成不动产移交，确认资产处置收益约1.13 亿元，显著增厚业绩。

现金流：上半年经营活动现金流净额1.50 亿元，去年同期为-1.23 亿元；公司加强对应收账款管理，应收票据规模减少，应收账款回收增加，坏账计提减少。

新业务进展：1）氢能电解槽：2024 年6 月，公司中标目前全球最大体量的绿色氢氨醇一体化项目中能建松原氢能产业园总承包项目中部分制氢设备及系统，实现了大标方制氢设备及系统订单落地；2）CCUS：公司目前正在洽谈某油田二氧化碳捕集技术应用与商业化项目、某电解铝自备电厂碳捕集项目。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润6.77 亿元、7.49 亿元、7.91 亿元，同比-8.7%、+10.7%、+5.6%，对应PE 估值12.0x、10.8x、10.3x。

风险提示

1、制氢电解槽行业价格战加剧风险；2、火电灵活性改造市场竞争加剧风险。