本期投资提示：

农林牧渔行业2020 年中报业绩整体表现靓丽，跟踪38 家公司归母净利润（下文以净利润指代）同比增长218.22%。其中，生猪养殖子行业上市公司净利润同比大幅增长3129.13%，成为行业整体业绩大幅增长之主要驱动因素。根据申万农业重点跟踪的38 家农林牧渔行业上市公司统计，2020 年中报行业整体净利润310.85 亿元，同比增长218.22%。其中，生猪养殖子行业实现净利润188.89亿元，同比大幅增长3129.13%。主要子行业净利润同比增速排序：生猪养殖（+3129%）、海洋养殖（+498%）、宠物食品（用品）（+186%）、动物保健（+154%）、饲料（+135%）、农产品加工（+86%）、种植业（-13%）、禽养殖（-56%）、种业（-118%）。

生猪价格高位震荡，生猪养殖板块盈利持续兑现；生产存栏量缓步回升，动物保健、饲料等行业触底回暖，景气复苏。（1）生猪养殖：2020 年上半年生猪出栏量25103 万头，同比下降19.92%；猪肉产量1998 万吨，供求缺口驱动生猪价格同比大幅上涨：根据农业农村部500 个县集贸市场定点监测数据：上半年生猪均价为33.99 元/公斤，同比上涨136.26%，生猪养殖企业盈利大幅提升；加之部分养殖企业2020Q2 生猪出栏量增速加快，2020 年上半年生猪养殖公司业绩继续兑现，营业收入与净利润大幅增长，符合市场预期。生猪存栏量缓步回升，带动了饲料、动保等子行业回暖。饲料：总体需求回暖，产量恢复增长，原料成本上涨叠加替抗政策实施推升饲料价格水平，行业景气复苏。此外，部分饲料企业布局下游养殖，2020 上半年生猪养殖业务利润大幅兑现，饲料板块相关上市公司2020 年中报业绩也大幅增长。动物保健：受益于逐步回升的生猪存栏和较高的禽养殖存栏规模，2020年上半年动物疫苗市场“止跌回暖”，相关上市企业盈利逐步恢复。市场化布局较早，渠道打造较为完善的龙头企业2020H1 市场占有率明显提升。此外，宠物食品：中宠股份受益于疫情推升需求及国内市场开拓，2020H1 经营表现优异。公司中长期受益国内宠物市场快速发展，全面着力国内业务布局，市占率有望持续提升。

禽养殖产业链业绩同比大幅下滑，种业触底回升。2020 年上半年在新冠疫情的冲击下，活禽市场关闭，餐饮消费下滑；加之引种恢复供给回升，充足供给与疲软消费相遇，行业景气承压。在供给充分与消费低迷“双杀”的态势下，2020 上半年白羽肉鸡产业链各产品价格低位运行。相关上市公司2020半年报营业收入与净利润同比大幅下滑：主要跟踪上市公司2020 年中报共实现净利润15.60 亿元，同比下降64.39%。预计2020Q3 伊始肉鸡消费有望逐步回暖；但行业供给充分态。种业：行业触底回升，部分企业受益于农产品价格上行及渠道去库存经营回暖，销量同比增长幅度较大。我们预计随着粮食安全主题升温与部分农产品供求格局的改善，相关大宗农产品价格存在上涨空间，种子需求回暖，行业景气复苏。

预计生猪价格后期持续维持高位震荡，生猪养殖养殖上市公司业绩持续兑现。自2019Q3 起在养殖利润高企和政府大力扶持生猪养殖项目的驱动下，生猪养殖规模化企业纷纷恢复产能，补栏扩产，2020Q4 或是生猪养殖上市企业新增产能逐步释放之时，出栏量将持续增加；但2020 年生猪出栏量依然较低，生猪价格维持高位震荡（Q4 或略有回落但回落幅度有限）。在生猪价格总体维持高位预期下，生猪养殖企业业绩持续大幅兑现。生猪养殖规模的回升，猪用疫苗需求将持续增加。

投资建议：建议继续把握中长期确定性投资机会，聚焦细分行业龙头。①生猪出栏量持续快速增加，业绩增长预期确定的生猪养殖龙头：牧原股份、新希望、正邦科技；②自下而上选择“有未来”的成长型公司：包括海大集团、湘佳股份、雪榕生物、中宠股份、圣农发展（估值较低）。

风险提示：上市公司生猪出栏量低于预期，生猪价格波动幅度超预期。