核心观点：

房企销售：热度表现超预期，多家房企开门红。21 年1-2 月百强房企销售金额同比20、19 年同期分别增长92%、57%，重点跟踪房企、全国商品房同比19 年分别增长54%、50%，多口径数据均表现出亮眼的增速，年初市场延续了20 年下半年以来的热度。分能级来看，1-2 月龙头房企、成长型房企量价齐升带动销售金额同比19 年同期增长33%、81%，龙头房企17 年以来均价基本稳定，规模提升主要由面积拓张带来，而成长型房企销售均价随布局能级持续提升。

房企拿地：核心城市热度突出，绿档房企延续优势。21 年1-2 月13 家主流房企拿地金额1723 亿元，同比增长31%，占300 城商住用地出让金比例为28%，较20 年提升2pct，头部房企仍维持相对市场更高的拿地意愿，投资集中于核心区域。拿地力度方面，1-2 月13 家重点房企金额口径拿地力度（拿地/销售）为33%，环比略有回落，绿档、黄档房企拿地力度相对稳定，红橙档房企则有所控制。拿地质量方面，1-2 月重点房企平均静态拿地毛利率为25%，环比20 年有所下降。

房企融资：2 月融资规模边际下行，成本略有抬升。21 年1-2 月A 股房企债权融资规模同比增长20%，其中2 月A 股房企融资同比下降2%，环比下降37%，融资规模及增速均出现较为明显的回落，而2 月主流房企债权融资同比增长28%，环比下降25%，相对于整体市场，主流尤其是头部房企融资规模更为稳定。融资成本方面，1-2 月房企境内债权融资成本为4.6%，较20 年下降12bp，其中2 月融资成本为4.8%，环比1 月上升25bp。分债券类型来看，1-2 月信用债发行1181亿元（同比+39%），其中1 月发行885 亿元（同比+105%），2 月发行296 亿元（同比-29%），内房股海外融资规模1171 亿元（同比-33%），其中1 月、2 月分别发行896 亿元、275 亿元，发行规模均在达到近期高峰后明显回落，速度略有放缓。

房企估值及投资建议：板块估值底部上行，地产板块跑赢大盘。本月沪深市场及港股市场上的房地产板块收益均出现底部回升，跑赢大盘。A股申万房地产板块指数当月绝对收益为+9.4%，相对收益为+20.8%；H 股恒生地产类指数当月绝对收益为+5.5%，相对收益为+9.8%。从板块位置来看，21 年初以来龙头房企估值继续探底，2 月4 日动态PE为4.95x，创历史新低，当前动态PE 为5.28x，较底部回升7%， 但距离此前年份及周期低点仍有距离，具备较大修复空间。

风险提示。公司经营公告销售拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。