核心观点：

政策环境综述：融资新规进一步落实，长三角多地升级调控。央行副行长潘功胜表示，要推动完善房地产金融宏观审慎管理，逐步实施房贷集中度、房贷风险权重等宏观审慎政策工具。银保监会开展新一轮房地产信托排查，继续严控房地产信托规模。地方层面，长三角地区绍兴、丽水、徐州加强限价调控，衢州、台州要求限售。

成交市场综述：成交增速小幅回升，核心市场表现稳定。20 年10 月统计局销售面积同比增长15.3%，增速环比回升。推盘方面，10 月26城商品房推盘面积环比下降27.5%，同比增长1.9%， 9-10 月合计推盘面积同比增长8.9%，批售比为1.31，创20 年年内新高。在持续高强度推盘销售情况下市场仍维持较高的增速，在库存上行的背景下去化周期仍维持在稳定的区间范围内，市场需求仍具备韧性。

土地市场综述：出让成交维持高增速，溢价率持续下行。10 月土地市场仍维持较高热度，全类型用地出让金同比增长37%，宅地量价齐升出让金同比增长46%，整体土地市场仍维持较高成交规模，地价及溢价率方面， 10 月300 城宅地土地成交均价环比下降，一定程度上反应土地市场成交热度的下滑。溢价率方面，10 月300 城宅地成交溢价率为15.0%，环比下降1.7pct，自8 月起溢价率持续下行。

开发投资综述：开工增速回升，施工力度维持高位。10 月全国新开工面积同比增长3.5%，1-10 月累计新开工面积同比下降2.6%，降幅较1-9 月收窄0.7pct。投资方面，2020 年1-10 月全国房地产开发投资同比增长6.3%，其中10 月单月投资1.31 万亿元，同比增长12.7%，增速环比扩大0.7pct，施工投资稳定回升，土地投资维持稳定，虽然施工面积增速略有下滑，但施工力度的增长达到10pct 以上，年内疫情影响叠加竣工压力，预计四季度施工投资力度依然将维持高位　　资金环境综述：房企到位资金维持较高增速，按揭贷利率环比持平。

10 月房企到位资金同比增长14.5%，增速环比持平，其中定金及预收款增速环比有所提升。按揭利率方面，10 月首套、二套房贷平均利率分别为5.24%、5.55%，环比持平，连续10 个月下行趋势暂停。投资方面，一线A 股龙头推荐：保利地产、金地集团、万科A、招商蛇口，二线A 股龙头推荐：中南建设、阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展，H 股龙头推荐：融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团，H 股龙头关注：中国金茂、合景泰富集团等，子领域推荐：中国国贸、新湖中宝，子领域关注：光大嘉宝。

风险提示。政策调控力度进一步加大；按揭贷利率持续上行；行业库存抬升快于预期；行业基本面超预期下行；房地产税立法推进超预期。