2011年三季度，公司实现营业收入6.40亿元，同比下降16.91%；营业利润1.24亿元，同比增长19.77%；归属母公司所有者净利润0.91亿元，同比增长15.85%；基本每股收益0.36元/股，每股净资产2.78元。

基本面概述。公司主营业务为建筑施工、房地产开发、园区土地一级开发以及物业租赁，业务地区主要为北京顺义空港区，并且同时向顺义木林中心区进行业务拓展。目前公司已经建立了以土地开发业务为基础、以土地增值业务为发展方向的业务体系。

毛利水平上升导致利润同比增长。报告期内，公司利润逆收入增长的主要原因为：1.期内公司综合毛利率达29.56%，同比增加6.12个百分点，致使公司毛利润同比增长4.77%；2.由于期内公司土地被政府有偿收回，收购免交营业税金及附加导致其同比下降46.90%，进而增加了公司的营业利润。

预收账款大幅增加，负债水平较为合理。由于公司子公司天瑞置业销售良好，收到大量房产预售款，同时期内结算量较小，公司期末预收账款积累达1.71 亿元，同比增长2.59 倍，季度环比增长1.80 倍，（期末预收账款+当期营业收入）/2010年营业收入比例为94.31%，覆盖水平较上半年有较大幅度提升。报告期末，公司剔除预收账款后的真实负债率为58.59%，同比下降5.43 个百分点，长期偿债能力有所增强。

三宗土地被政府有偿收回。2011 年7 月，北京市土地整理储备中心顺义区分中心拟以1.96 亿元的价格收回公司位于北京市顺义区空港工业区B 区3 宗土地，总使用权面积8.72 万平米，土地用途为工业。本次交易在减少公司土地储备的同时，可以增加现金流，为公司在行业调控的环境中发展提供资金支持。土地转让后，公司可实现转让净收益约1.05 亿元，增厚每股收益约0.42 元。

盈利预测和投资评级：预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.39元和0.41元，按最近收盘价6.09元计算，对应的动态市盈率分别为16倍和15倍，估值水平较高，维持“中性”投资评级。

风险提示：房地产调控政策效果显现导致未来销售不达预期