2009 年公司合并报表显示实现营业收入7.56 亿元，同比增长3.43%；归属于母公司股东的净利润0.55 亿元，同比减少20.97%。基本每股收益0.22 元。

业绩小幅下滑，略低于预期。公司主营业务包括土地开发、房产销售、房产租赁及物业管理，业务地区主要为北京顺义空港区，地处新型国际空港城的核心地带。

2009 年待租或待售项目，包括企业园、出口加工多功能厂房、科技大厦等，以及天竺空港工业区和天主出口加工区的一级土地开发。受经济危机的影响，企业入园投资的意愿不高，导致作为公司主要利润贡献的土地开发、房产销售同比出现大幅的下滑。土地开发收入减少23.76%，房产销售同比下降54.8%，而毛利率较低的建筑施工业务营业收入同比增长3.7%，并占公司总营业收入的70.6%，这导致了公司营业收入增加而净利润减少。

“临空经济”优势得天独厚，长期值得看好。公司拥有北京天竺空港工业区和天竺出口加工区的特许土地开发权，开发建设的天竺出口加工区和天竺空港工业区已列入北京十一五规划中重点统筹规划的临空经济区，目前公司已经初步建立了以土地开发业务为基础、以土地增值业务为发展方向的业务体系。公司业务目前不局限于空港地区，已扩展至顺义区兆丰产业基地。国家目前原则上不再审批开立新的开发区，这给现有开发区的发展提供了宽松的环境和足够的政策支持。

定向增发助推公司发展。公司于09 年10 月公布了定向增发方案，拟以不低于6.91 元/股的价格，发行不超过9000 万股的定向增发方案，募集资金不超过5.99 亿元，用于以下三个项目：43,323 万元增资北京空港天瑞置业投资有限公司，建设北京空港企业园B 区D-04 地块企业用房三期工程项目；11,608 万元建设北京空港创意产业中心项目；补充公司流动资金5,000 万元，方案正等待证监会审批。增发成功后，公司的资产负债状况将得到改善，而空港创意产业中心则将吸引更多企业入驻，成为公司未来业绩增长的新增长点。预计宏观经济全面复苏之后，公司业绩将会大幅改善。

我们预测公司2010 和2011 年的每股收益分别为0.27 元和0.36 元（按目前股本计），按公司昨日收盘价10.16元，对应的动态市盈率分别为37 倍和28 倍。考虑到公司股价目前不具备估值优势，业绩释放还待宏观经济的全面复苏，给予“中性”评级。