2023 年业绩同比增长12.6%，当前股息率为4.27%。公司2023 年营收80.48 亿元（同比+3.4%）、归母净利润10.83 亿元（同比+12.6%），业绩增速超出营收增速主要由于供水、燃气等运营业务毛利率增加2.71、4.53pct。叠加财务费用下降10%，2023 年公司毛利率、归母净利率同比提升0.97、1.1pct 至30.73%、13.45%。2023 年受应收账款增加影响经营性现金流下滑21%，投资性现金流净流出下滑6.1%，期待未来自由现金流持续改善。2023 年预计现金分红5.42 亿元，分红比例50%，对应当前市值股息率4.27%，股息性价比突出。

运营业务营收占比升至76%，水价稳步提升。2023 年公司运营类业务稳中有升，营收占比已提升至76%，毛利率同比增加2.1pct 至31.7%。

其中污水处理营收23.98 亿元（同比+4.56%），处理价格同比增长3.6%至2.06 元/吨；供水营收9.66 亿元（同比+3.37%），水价同比增长3%至2.44 元/吨。此外固废业务营收7.67 亿元（同比+4.18%），鼎元生态实现归母净利润1.26 亿元，业绩承诺实现率达103.38%。

厂网一体化项目投建加速，重点培育管道直饮水项目。2023 年公司完成了进贤县、安义县等一批“厂网一体化”网点布局，共计投资额37亿元，贡献利润增量的同时提升污水收集效率。公司重点推进全市一批意向率较高的60 个小区直饮水宣贯，争取年底建成100 个直饮水项目、实现供水量400 吨/日，与供水业务形成双轮驱动。此外公司提出将积极拓展若干个固废收并购项目，有望为公司发展注入新动能。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年EPS 为0.96/1.04/1.11 元/股，最新收盘价对应PE 分别为10.76/9.26/8.62 倍。水务与燃气地域龙头高股息+稳增长属性不改，布局厂网一体化及直饮水，给予2024年13 倍PE 估值，对应合理价值12.50 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。工程进度低预期、燃气成本提高、调价进度不及预期等。