12 月SW 半导体指数下跌3.61%，估值处于近三年72.49%分位。2023 年12月费城半导体指数上涨12.11%，跑赢纳斯达克指数6.59pct。12 月SW 半导体指数下跌3.61%，跑输电子行业2.38pct，跑输沪深300 指数1.75pct；年初以来下跌5.60%，跑输电子行业12.85pct，跑赢沪深300 指数5.77pct。

半导体子行业方面，12 月模拟芯片设计(-1.77%)、集成电路封测(-2.56%)、数字芯片设计(-2.85%)跌幅较小，分立器件(-7.24%)、半导体材料(-6.43%)、半导体设备(-5.67%)跌幅较大。截至2023 年12 月31 日，SW 半导体PE(TTM)为68 倍，处于近三年72.49%分位，其中半导体设备41 倍最低。

11 月全球半导体销售额同比增长5.3%，台股IC 设计同环比增长。2023 年11 月全球半导体销售额为479.8 亿美元，同比增长5.3%，环比增长2.9%，自2022 年8 月以来首次同比转正，且已连续9 个月实现环比增长。存储方面，11 月DRAM 及NAND 合约价均上涨；据TrendForce 数据，预计1Q24 DRAM合约价季涨幅13-18%、NAND Flash 合约价季涨幅15-20%。基于台股11 月营收数据，IC 制造环比减少13.63%，同比增速由正转负；IC 设计环比增长0.02%，同比增长14.40%；IC 封测环比减少8.60%，同比减少8.60%。

投资策略：11 月全球半导体销售额同比转正，半导体将迎来周期向上与创新成长共振。根据SIA 的数据，11 月全球半导体销售额在经历15 个月的同比下降后首次同比转正，半导体周期向上得以确认；同时AI 创新正在从算力基础设施建设，扩展至AI 手机、AI PC、AIoT 等AI 终端落地，预计将为半导体带来新一轮的成长。我们认为半导体将迎来周期向上与创新成长共振，继续推荐各细分领域龙头长电科技、通富微电、中芯国际、圣邦股份、新洁能、扬杰科技、赛微电子等。另外，1 月是2023 年业绩预告密集期，建议关注4Q23 下游需求较好的唯捷创芯、乐鑫科技、艾为电子、南芯科技等。

月专题：泛林集团——半导体晶圆制造设备全球领导者。泛林集团是总部位于美国的半导体产业创新晶圆制造设备和服务的全球领导者，致力于生产、销售、翻新和服务用于集成电路制造时所使用的半导体设备，聚焦刻蚀、沉积、清洗三大领域。FY23 收入174.29 亿美元，其中来自存储行业、代工行业、逻辑/IDM 行业的收入占比分别为42%/38%/20%。截至2023 年12 月31日，公司市值为1032.27 亿美元。公司FY1Q24 实现收入34.82 亿美元(YoY-31.4%，QoQ 8.6%)，预计FY2Q24 收入为34.0-40.0 亿美元(YoY -35.6%至-24.2%，QoQ -2.4%至14.9%)。公司认为半导体产业长期需求与行业技术变化相结合将推动半导体设备行业可持续增长，同时使得公司在沉积、刻蚀和清洗方面产品和服务的可达市场增加。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。