事件描述

公司发布中报：2024 年上半年实现收入86.6 亿元，同比上升5%，归属净利润2.22 亿元，同比上升10%，扣非净利润同比上升17%。2 季度实现收入44.6 亿元，同比上升6%，归属净利润1.02 亿元，同比上升8%，扣非净利润同比上升3%。

事件评论

整体收入稳健增长，利润改善。公司上半年收入同比增长5%，增长来自汽车（占比42%、增长10%）、轨道交通（占比13%，同比增长24%），其他维持平稳或微降，如风电（占比33%，同比下降1%）、工业与工程（占比10%，同比下降3%）。公司上半年实现利润总额2.95 亿元，同比增长29%，其中轨道交通、工业与工程、风电、汽车分别为1.52、1.03、0.25、0.53 亿元，尤其汽车板块扭亏为盈，子公司净利润口径达到0.25 亿元。

叶片收入持平，销量增长。风电叶片上半年收入约28.1 亿元，同比下降0.5%；单2 季度收入14.8 亿元，同比上升4.4%，考虑到行业价格下降较快，公司叶片销量或实现显著增长。公司市场占有率继续保持了国内第二的行业地位，市场订单充沛。在市场拓展方面，持续优化客户结构，获得金风科技海上叶片批量订单；技术研发方面，持续开展百米级叶片减重、延长和功率提升等技术的研究；产能布局方面，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂相继投产，持续推进海外基地建设工作，十四五产能目标布局已经成形。

汽车板块扭亏为盈。上半年汽车板块实现收入36.5 亿元，同比增长10%；单2 季度收入18.0 亿元，同比上升5%。净利润改善显著，子公司净利润口径从亏损1.11 亿元升至盈利0.25 亿元，主要源于公司积极调整博戈全球组织架构，提高亚太等低成本地区产能占比，通过工厂生产效率提升、优化产品设计、提升产能利用率等多项措施改善盈利能力。

此外，原材料价格下降亦为助力，钢材和天然胶平均采购价分别同比下降10%和3%。

轨道交通增长加快。上半年轨道交通板块实现收入11.5 亿元，同比增长24%；单2 季度收入6.8 亿元，同比上升40%。上半年利润（总额）率为11.9%，同比约持平。公司上半年海外收入同比增长19%，全球轨道车辆减振市场份额提升至30%，公司在海外持续资源投入，继续完善全球市场营销网络，推进本地化能力和区域建设，海外市场有望呈现持续增长的态势。国内市场订单同比增长超20%，各细分市场均有显著增长并保持高市场份额占有率，其中机车市场份额保持在80%，动车市场关键部件市场份额超90%。

工业与工程小幅下滑。上半年工业与工程板块实现收入9.0 亿元，同比下降3%；单2 季度收入3.9 亿元，同比下降14%，或主要受制于地方基建偏弱。上半年利润（总额）率为10.2%，同比上升0.9%，或受益于钢材、橡胶等原材料价格下行。在工业减振市场，风电减振产品保持整体市场份额70%，风电联轴器整体市场份额55%，维持较好水平。

公司为中国中车旗下一级子公司，风电叶片竞争力凸显；汽车业务改善可期；轨交迎来高增。预计公司2024-25 年归属净利润为6.4、8.7 亿元，对应估值12、9 倍，继续推荐。

风险提示

1、 风电装机不及预期；

2、 国际化经营及管理风险。