2023 年风电景气复苏，预计2024 年新增装机83GW，其中海风同比+46.4%。

2023 年风电景气度明显回升，全年新增装机75.9GW，同比+101.7%，其中海/陆分别新增6.8/69.1GW，同比+167.8%/+197.3%。2024Q1 新增风电装机15.5GW，同比+49%，其中海/陆分别新增0.7/14.8GW，同比+35.3%/+49.7%。

考虑到各省“十四五”风电装机规划目标及目前项目招中标进度，预计2024年新增风电装机仍保持向上增长，全年有望新增装机83GW，同比+8.7%，其中海/陆分别为10/73GW，同比+46.4%/+5%。

2023 年风电招标量达86.3GW，预计2024 年有望实现招标高增。据金风科技，2023 年风电招标量为86.3GW，同比-12.4%，其中海/陆分别招标8.9/77.4GW，同比-39.5%/-7.7%。2024Q1 风电招标量为23.3GW，同比-13%，其中海/陆分别招标2/21.3GW。考虑到Q1 海风项目推进较缓，但4 月以来江苏/广东省已陆续启动海上风机招标，浙江/福建海风项目陆续开标，进展明显加快。为按时完成“十四五”规划目标，预计24 年招标量有望实现高增长。

23 年风电营收回升，24Q1 整体盈利仍承压。从样本数据来看，2023 年风电板块实现营收4022.4 亿元，同比+8.2%；归母净利润199 亿元，同比-17.2%；毛利率为16%，同比-0.7pct；净利率为5.2%，同比-1.4pct。2024Q1 风电板块实现营收765.7 亿元，同比+5.1%；归母净利润40.8 亿元，同比-25.3%；毛利率为16.9%，同比-0.9pct；净利率为5.6%，同比-2.1pct。

23 年各板块营收均保持正向增长，24Q1 受交付节奏影响板块分化明显。分板块来看，收入规模方面，2023 年受益于行业景气水平的回升，各细分板块营收均保持正向增长，其中锚链（+27.3%）/塔桩（+15.4%）/叶片（+12.1%）位列增幅前三。2024Q1 受传统施工淡季及交付节奏影响，仅整机（+31.5%）、叶片（+2.5%）、海缆（+2.3%）营收保持正向增长，其中整机板块由于对比基数较低，整体板块营收增幅明显。

23 年受益于需求增长及原材料价格下降，多板块毛利率同比增长；24Q1 海风板块盈利仍显韧性。盈利能力方面，2023 年风电需求复苏，叠加多种原材料价格下降，锚链/铸锻件/塔桩/轴承/叶片板块毛利率均提升，海缆板块毛利率小幅下降0.3pct；除塔桩（-1pct）/整机（-3.8pct）/叶片（-4.3pct）外，其余板块净利率均有所回升。2024Q1 塔桩、锚链、整机板块毛利率分别同比+1.9pct/+1.1pct/+0.3pct；锚链/塔桩板块净利率上涨，分别同比+3.1pct/+0.3pct。

投资建议：海风方面，2024 年以来，广东、浙江、福建等地多个海风项目获得核准，且3 月起风机/海缆招中标明显加速。临近“十四五”末，国内海风项目有望迎来密集开工期；叠加海外市场的增量空间及海风产业链显著超额的成长性，建议关注海缆/塔桩产业链相关标的，如中天科技、东方电缆、亨通光电、起帆电缆、大金重工、泰胜风能、海力风电、天顺风能等。陆风方面，建议关注时代新材、三一重能、日月股份等。

风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。