核心观点：

钛产品稳步放量，24 年2 季度归母净利环比+53%。据宝钛股份24年半年报，24 年上半年公司实现营收37 亿元，同比+0.6%，归母净利4 亿元，同比+5.9%。24 年2 季度毛利率环比上升，归母净利同比持平、环比+53%。公司坚持以销促产、以量补价，实现拓市场、扩增量。

24 年上半年钛产品产量、销量分别为17,388 吨、17,798 吨、同比分别增2.9%、6.7%。

全面推进技改扩能，夯实钛材主业。据24 年半年报，公司开展多项技改工作，包括高品质钛合金熔炼及返回料循环利用、宇航级宽幅钛合金板材/带箔材建设项目等项目。据公司23 年报，十四五时期，公司规划形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力。

优化产品结构，强化市场意识，开拓内外增量市场。据公司23 年报，公司着力提升钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例，优化产品结构，提高中高端用钛的市占率。未来，公司将强化市场意识，开拓石化、氯碱、氢能、3C 等市场领域，并深度融入国际供应链体系，拓宽高端审核认证和长协签订，开创外贸市场。

盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司24-26 年EPS分别为1.65/2.04/2.28 元/股，对应24 年8 月20 日收盘价的PE 为15/12/11 倍，20 年以来公司PE 估值均值为35 倍。公司是钛合金行业龙头，考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量，参考可比公司估值，我们维持公司合理价值为41.63 元/股的判断不变，对应公司 24年 25 倍 PE 估值，给予公司“买入”评级。

风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。