核心观点：

第二产业带动用电量持续稳定恢复。据Wind 数据，1-7 月全社会用电量累计5.2 万亿千瓦时，同比增长5.2%，环比提升0.2 个百分点。7月全社会用电量8888 亿千瓦时，同比增长6.5%，环比提升2.6 个百分点。其中，1-7 月第二产业用电量3.4 万亿千瓦时，同比增长4.6%，环比提升0.2 个百分点。7 月第二产业用电量5383 亿千瓦时，同比增长5.7%，环比提升3.4 个百分点。根据中电联发布《2023 年上半年全国电力供需形势分析预测报告》预测，2023 年全年全社会用电量预计将达9.15 万亿千瓦时，同比增长6%左右，其中下半年全社会用电量同比增长6%～7%。预计全年最高用电负荷增加0.8-1 亿千瓦。

风光装机占比继续提升，火电发挥保供作用。据Wind 数据，1-7 月总发电量5.0 万亿千瓦时，同比增长3.8%。分品种看，1-7 月火电发电量同比增长7.5%，水电发电量下降21.8%。风电和太阳能发电量分别增长16.8%、7.9%。风电、太阳能发电量占总发电量比重为12.8%，较3-6 月底的占比有所下降，但高于2022 年底的10.9%。

市场化交易电量规模延续稳步增长。根据国家能源局2023 年三季度网上新闻发布会文字实录新闻，1-6 月全国各电力交易中心累计组织完成市场化交易电量2.7 万亿千瓦时，同比增长6.7%，占全社会用电量比重达61.5%，同比提高0.9 个百分点。1-6 月全国电力辅助服务费用共278 亿元，占上网电费1.9%。从类型上看，调峰补偿167 亿元，占比60.0%；调频补偿54 亿元，占比19.4%；备用补偿45 亿元，占比16.2%。

火电企业获得补偿254 亿元，占比91.4%。新政出台，绿证供给扩容，可再生能源发电项目实现绿证全覆盖。

新型能源新业态投资持续扩大，有效发挥稳投资、促增长的作用。以新能源及储能为基础的新业态、新模式，关注电网背景的南网能源、涪陵电力；在上游软硬件环节，为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注“传统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国能日新、四方股份等。

调节类资源需求带动储能上下游产业链稳健较快增长。建议关注企业、高校、机构和各地政府发展技术、产业和工程应用的积极性非常高的新型储能赛道：阳光电源，国电南瑞、智光电气、南网科技等；储能运营资产快速扩张、电网控股的储能运营平台：南网储能；估值受制于前期传统能源的约束，业绩有望持续稳定增长但估值均不高的火电、水电设备国有企业，哈尔滨电气、上海电气、东方电气。

风险提示。电力交易市场建设低于预期。新业态新模式发展低于预期。

储能技术进步与成本下降低于预期，或影响储能需求的快速释放等。