核心观点：

事件：8 月3 日，国家发展改革委、财政部、国家能源局印发《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，旨在进一步鼓励绿电消费，加快对绿电的环境价值定价。

政策主要变化：与17 年《关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知》相比，本次文件的主要变化为：①扩大绿电消费主体。原文件为“鼓励各级政府机关、企事业单位、社会机构和个人在全国绿色电力证书核发和认购平台上自愿认购绿色电力证书”；现文件提出“鼓励跨国公司及其产业链企业、外向型企业、行业龙头企业购买绿证、使用绿电，发挥示范带动作用。推动中央企业、地方国有企业、机关和事业单位发挥先行带头作用，稳步提升绿电消费比例。强化高耗能企业绿电消费责任，按要求提升绿电消费水平。支持重点企业、园区、城市等高比例消费绿色电力，打造绿色电力企业、园区、绿色电力城市”，绿电消费主体更加明确、细化。②绿证覆盖范围由风光扩展至可再生能源电力。原文件为“试行为陆上风电、光伏发电企业（不含分布式光伏发电）所生产的可再生能源发电量发放绿色电力证书”；现文件提出“对全国风电（含分散式风电和海上风电）、太阳能发电（含分布式光伏发电和光热发电）、常规水电、生物质发电、地热能发电、海洋能发电等已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现绿证核发全覆盖”。③逐步衔接碳市场、实现绿电环境价值的市场化定价。原文件为“绿色电力证书自愿认购”，现文件提出，绿证将支撑绿色电力交易（证电合一）、不纳入能耗双控、逐步衔接碳市场（碳配额市场和CCER 市场）。

投资建议：绿电价值=电量价值+环境价值。考虑到23 年多省区煤电中长期合约价格触及20%上限、24 年大概率下降，涨电价压力缓解背景下，绿电环境价值有望加快定价；与此同时，现货、辅助服务、容量等电力市场建设将逐步显示新能源消纳成本，即绿电电量价值折价、支付消纳费用。当前消纳压力显著增加，消纳板块有望最终受益：①电网改造加速，关注许继电气、平高电气、思源电气、华明装备等；②火电建设和火电灵活性改造有望加速，关注东方电气、龙源技术、青达环保、华光环能等；③电改促进储能发挥多元调节价值，加快行业出清，关注阳光电源、上能电气等；④虚拟电厂运营商（特别是充电桩运营商），关注特锐德、万马股份等；⑤电力交易软件，关注国能日新等；⑥综合能源服务商，关注涪陵电力、南网能源、三峡水利等。

风险提示：经济下行压力加大导致价格传导不及预期；地方配套政策出台不及预期；电力系统运行出现安全稳定风险导致电改减速。