核心观点：

事件：7 月11 日，中央全面深化改革委员会第二次会议召开，审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等文件。

推动能耗双控逐步转向碳排放双控，绿电的环境价值有望逐步彰显。

①能耗双控向碳排放双控转变，将扩大绿电需求，提高绿电收益。能耗双控中，绿电消费计入企业能耗总量，转变为碳排放双控后，绿电消费不再受限，企业能够通过使用绿电扩大生产。4 月北京市生态环境局在《关于做好2023 年本市碳排放单位管理和碳排放权交易试点工作的通知》已提出“重点碳排放单位通过市场化手段购买使用的绿电碳排放量核算为零”。后续关注绿电市场建设、绿电市场与碳市场联动。

②绿电价值=电量价值+环境价值。对于风电、光伏所发绿电，由于其随机性、波动性、间歇性特征，其电量价值应较火电等可控电源有所折价；而由于其不产生碳排放和污染物排放，故其额外具备环境价值。

在现货市场、辅助服务市场推进过程中，绿电的电量价值逐渐被充分定价，收益率存在下行压力；而碳排放双控将逐步彰显绿电的环境价值，有望缓解其收益率下行风险，确保合理收益。

深化电力体制改革，辅助服务市场、容量电价、现货市场下半年有望加速推进。5 月国家发改委发布第三监管周期省级电网输配电价，重点为调节性资源构建了独立的价格传导机制。工商业用户用电价格=上网电价+上网环节线损费用+输配电价+系统运行费用+政府性基金及附加，系统运行费用包括辅助服务费用、抽水蓄能容量电费等。我们预计后续辅助服务费用分摊机制、各省辅助服务定价与费用分摊政策等有望陆续出台，火电、新型储能等可控电源的容量电价或能够逐渐落地，适应新能源高比例接入、为调节性资源加强定价有望成为共识。

投资建议：①绿电需求扩张，建议关注三峡能源、芯能科技等。②强化调节性资源定价，利好储能、火储联调/火电灵活性改造、需求侧响应等，建议关注阳光电源、上能电气、盛弘股份、科士达、东方电气、宝光股份、恒实科技等。③专业化用能用电服务需求有望快速释放，利好综合能源服务，建议关注涪陵电力、南网能源、安科瑞、科林电气、金冠电气等。④电力交易需求扩大，建议关注国能日新（电新和计算机联合覆盖）。

风险提示：经济下行压力加大导致价格传导不及预期；地方配套政策出台不及预期；电力系统运行出现安全稳定风险导致电改减速。