核心观点：

电力市场建设进入了加速推进的新阶段。2015 年3 月的中发〔2015〕9 号文为新一轮电改定调。至2021 年，伴随着市场主体显著增加、交易模式和交易品种日益丰富，全国电力市场化交易电量占全社会用电量比重由2017 年的26%提升至2022 年的62%。绿电交易、保障性收购、常规电能量交易等三种模式逐步完善保障新能源消纳。

用供一体，新型能源新范式。电力市场发展催生了抽蓄、储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新的市场主体，新能源跨领域融合、负荷聚合服务、综合能源服务等贴终端用户的新业态新模式不断涌现。随着热泵在建筑供暖供冷与生活消费领域场景的进一步扩展，电动汽车产业发展提速带动充换电服务业用电量高速增长，终端用能领域电气化水平逐步提升，推动形成绿色低碳、高效节能的生产方式和生活方式。

申万电网设备指数PE 估值具备吸引力。2021 年新型电力系统首次提出，当年申万电网设备指数涨幅超47%，在125 个二级子行业中排13位。2022 年申万电网设备指数跟随大盘指数下跌23%。今年年初至今指数涨幅约10%，在125 个二级子行业中排33 位。7 月10 日申万电网设备指数PE 百分位为0.5%。

机制改革助力产业升级。6 月发布的《新型电力系统发展蓝皮书》提出电力系统功能定位由服务经济社会发展向保障经济社会发展和引领产业升级转变。电网侧、电源侧、用户侧及储能侧各环节均迎来发展机遇。国企改革的深化推进，企业活力得到增强、经营效率提高，焕发新生机。为适应新时代发展要求，调度、配用电、售电等产品升级迭代。在新能源应逐步成为绿色电力供应的主力军，相关电力设备带来发展机遇。在充电环节，随着行业规模地不断扩张，已有公司实现或在年内可实现盈利。在下游运营环节，以新能源及储能为基础的新业态、新模式，关注电网背景的南网能源、南网储能、涪陵电力；在上游软硬件环节，为适应新时代发展要求产品升级迭代建议关注“传统”电力设备公司国电南瑞、国网信通、国电南自、国能日新等

风险提示。电力交易市场建设低于预期。新业态新模式发展低于预期。

国企改革低于预期。