核心观点：

国家发改委发布用电管理文件，重在完善需求响应和有序用电管理。

5 月19 日，国家发改委印发《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》，旨在加强对用电需求的引导和管理。文件涉及需求响应、节约用电、电能替代、绿色用电、智能用电、有序用电等方面，其中需求响应和有序用电为重点，与当前严峻的电力保供、新能源消纳形势相对应。从目标来看，到25 年各省需求响应能力达到最大用电负荷的3-5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。“5%或以上”为首次提及，显示出峰谷差较大地区更需要加强需求响应资源储备。从机制来看，需求响应以经济激励为主，全面推进需求侧资源参与电力市场常态化运行（常态化参与电能量和辅助服务市场交易+支持符合要求的需求响应主体参与容量市场交易或纳入容量补偿范围）。先前发布的第三监管周期输配电价政策已明确电网运行费（辅助服务费+容量电费）能够独立向终端用户传导，打开辅助服务和容量市场收益空间，预计需求响应支持力度也将增强。

电力需求侧管理服务机构发挥重要作用，用电/用能服务商逐步成为刚需。文件提出，充分发挥电力需求侧管理服务机构（负荷聚合商、售电公司、虚拟电厂运营商、综合能源服务商）的资源整合能力。支持各类电力需求侧管理服务机构整合优化可调节负荷、新型储能、分布式电源、电动汽车、空调负荷等需求侧资源，以负荷聚合商或虚拟电厂等形式参与需求响应，创新用电服务模式，培育用电服务新业态。

电力系统长期“重发轻供不管用”，用户侧资源挖掘潜力大。在当前电力保供和新能源消纳的双重压力性，亟需推动“源网荷储协调互动”，电力用户需要综合考虑节能、绿色、需求响应等诸多方面，专业化的用电/用能服务商将逐步成为刚需。

综能服务长坡厚雪。参考我们4 月深度报告《新型电力系统系列之四：

电改传导消纳压力，综能服务蓄势待发》，综合能源服务具备万亿市场潜力和规模化扩张属性，支撑大型企业成长。从商业模式看，综合能源服务商具有“类保险公司”属性，规模化扩张是其降低风险的有效手段。从竞争壁垒看，综合能源服务商的长期发展依靠电力市场交易能力，该能力初始投资高、边际成本低，亦具有规模化扩张属性。

投资建议：用电/用能服务需求有望快速释放，建议关注综合能源服务板块中的涪陵电力、南网能源、国能日新、安科瑞、苏文电能、恒实科技、朗新科技等。

风险提示：地方配套政策出台不及预期；电力需求侧资源参与电力市场不及预期；电力系统出现安全稳定风险导致需求侧资源开发受阻。