事件：

公司发布2021 年一季报。公司2021 年一季度实现营业收入5.75 亿元（+51.86%），归母净利润174.92 万元（+110.31%），扣非归母净利润亏损548.09 万元（+85.03%）。

点评：

公司一季度业绩扭亏为盈，产品量价齐升。公司2021 年一季度扭亏为盈。一方面，受益于甘肃、宁夏水泥价格上涨与产品销量上升，公司营业收入相较于20Q1 增长51.86%，相较于19Q1 增长21.05%；另一方面，虽然新会计准则下运费计入成本导致成本上升，但公司规模效应更显著，使得营业成本的上涨幅度小于营业收入，21 年Q1、20 年Q1 和19 年Q1 的营业成本率分别为100.65%、118.57%、113.92%。

费用管控卓有成效，净利率稳步提升。公司持续进行费用管控，带动了净利率的上升。2021 年一季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.39%（-11.16pct）、10.36%（-10.50pct）、0.35%（-0.25pct）和0.43%（+0.31pct），期间费用率合计为12.52%（-21.61pct）。21Q1 销售净利率为1.03%，相较于20Q1 和19Q1 分别增长4.49pct、11.57pct。

投资建议：公司作为宁夏地区水泥龙头，受益于错峰置换政策，区域供给格局改善，水泥价格呈上涨趋势，同时公司持续进行费用管控，预计未来盈利进一步提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.96/12.38/13.79 亿元，对应PE 分别为5.74/5.08/4.56 倍，给予“增持”

评级。

风险提示：煤炭价格波动风险，区域供给格局恶化，下游需求增长不及预期。