疫情后需求改善明显，Q2 盈收高增长，季度ROE 再创新高2020 年上半年我们追踪的55 家建材公司行业收入/净利润（归母净利润，下同）YoY+1.5%/7.5%，20Q2 收入/归母净利润同比+16%/+29%，收现比102%，YoY+2.1pct，收款情况良好；受益于赶工需求及原材料低位，Q2净利率同比+1.7pct，带动单季ROE 实现近15 个季度新高，我们预计全年同比或继续增长。Q2 疫情冲击落地，在政策支持下，下游需求加速回补，至7 月地产投资累计同比实现转正，基建投资加速修复，目前7/8 月份雨水高温天气影响已逐步消退，金秋旺季更旺，下半年业绩同比高增仍可期。

消费建材：Q2 归母净利润同比高增，看好小B 与C 端渠道兼备的龙头20H1 消费建材收入/净利润408/44 亿，YoY+11%/85%，主要受益于上半年原材料价格低位，细分行业上半年净利润来看，涂料成长性更好，YoY+43%，防水行业YoY+31.1%，因地产新开工恢复较快，提振防水需求，瓷砖受益于B 端精装放量，YoY+17.6%;管材行业因终端价格跟随原材料跌价有所下调，同比仅小幅+1.5%,石膏板（北新建材）上半年YoY-19.7%（扣非），因量价承压，Q2 单季度YoY+10.1%，下半年有望实现恢复性上涨。我们认为下半年竣工好转趋势不变，旧改需求释放，存量市场加速崛起，具备小B 渠道和C 端优势的公司有望继续彰显成长弹性。

水泥：ROE 高位维持稳定，旺季行情可期

20 年上半年水泥上市公司收入/净利润1236/241 亿元，YoY-0.1%/+0.7%，Q2 水泥产量同比+7%，较Q1 的-24%显著好转，利润端20 年上半年实现毛利率31.8%，同比-0.1pct，系Q1 疫情下企业主动降价出货所致；20Q2收入/净利润同比+17%/+16%，ROE 环比迅速回升至8%高位；8 月份旺季行情初现，华东地区率先涨价，旺季量价齐升行情可期，推荐海螺水泥。

减水剂Q2 收入/净利润同比+15.7%/19.1%，行业周期弱化，龙头市占率进一步提升，下半年市场有望继续保持较快增长，推荐苏博特。

玻纤：降本增效继续推进，下半年涨价大幕已拉开20H1 玻纤行业收入/净利润147/20 亿元，YoY+11%/4%，其中20Q2 收入/净利润同比+20%/+20%，环比恢复较快，系国内需求强反弹支撑销量高增，上半年玻纤价格继19 年下滑后维持低位震荡，但企业推进降本增效，单季ROE 同比增0.4pct 至4.1%创五年新高。8 月25 日巨石/长海/泰玻集体发布涨价函，我们认为在下半年供给增量有限，风电、基建需求高景气，海外边际恢复背景下，涨价持续性较强，推荐长海股份。

玻璃：光伏玻璃高景气，浮法玻璃V 型反转

20H1 光伏玻璃收入/净利润YoY+16%/+66%，疫情下国内外需求接力保持行业需求稳定，受益于原材料价格下跌及去年价格前低后高，毛利率同比+4.5pct，下半年预计全球装机量环比继续增长，价格或有所反弹，推荐福莱特；浮法玻璃20H1 收入/净利润YoY-8%/-5%，主要系疫情下出货受阻持续累库，随着需求启动，5 月来价格V 型反弹，至8 月底5mm 浮法白玻同比+17 元/重量箱，金九银十旺季有望带动行业高景气，推荐旗滨集团。

风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，基建旺季赶工不及预期。