本报告导读：

根据最近披露的基金2020 年二季报，分析机构持仓变化。A 股基金对水泥等龙头配置有明显降低，而沪深股通部分选择相反，增持部分水泥及东方雨虹等龙头。

摘要：

顺周期上行，继续推荐低估值建材龙头：我们认为流动性角度正在从宽货币到宽信用转变，PPI 改善的趋势有望延续，并且有望带动周期股盈利弹性显现，顺周期股核心资产的低估值吸引力将会更加凸显。我们继续推荐水泥板块海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等华东水泥、冀东水泥、天山股份、宁夏建材、祁连山、塔牌集团、金隅集团，港股中国建材、华润水泥；防水材料板块推荐东方雨虹，受益科顺股份、凯伦股份，H 股重点推荐海螺创业、信义玻璃等、中国联塑，推荐中国巨石、北新建材、旗滨集团、伟星新材、福耀玻璃等。

龙头建材股2020 年二季度国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2020 年第一季度略微下降：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2020 年1 季度的35 支下降至2020 年2 季度的33 支，但持票风格更加集中在偏价值蓝筹，以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示：东方雨虹、海螺水泥、坚朗五金、旗滨集团、中国巨石、冀东水泥、北新建材、大亚圣象、科顺股份、垒知集团获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2020Q2 末基金重仓的股数占流通股比例相对2020Q1 末）：凯伦股份、北新建材、冀东水泥受到机构减持，分别减持占流通股比例为6.82%、5.17%、3.27%，增持为垒知集团、大亚圣象、福莱特，增持占流通股比例分别为6.77%、3.88%、2.11%；二季度整体建材板块配置较上季度下降；

沪深股通2 季度集中增持了东方雨虹、天山股份、万年青、冀东水泥、金圆股份，分别占总股本比例变化为3.26%、2.62%、1.00%、0.49%、0.53%，减持集中在祁连山，上峰水泥、北新建材，分别占总股本比例变化为2.65%、0.88%、0.43%。期末沪深股通持股集中在东方雨虹、海螺水泥、北新建材、天山股份、祁连山等，占总股本比例分别为12.17%、7.94%、5.52%、5.49%、5.45%； 港股通四季度资金集中增持信义玻璃、中国建材、中国联塑，增持占总股本变化比例0.8%、0.12%、0.16%。

海螺水泥A 股重仓持股基金数目从2020 年1 季度末的402 家大幅减少至2020 年2 季度末的188 家；而沪深股通持股数基本维持平稳。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）普通股票型基金比例下降2%，偏股混合型基金比例下降2%（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比46%，北京18%，深圳36%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升