四季度服装类零售未有明显回暖。从社会消费品零售总额服装类情况来看，10月和11月增速分别为10%和13%，预计四季度仍将保持10%+的增速稳定增长。从全国百家和50家重点大型企业服装类商品零售额看，服装类零售增速保持在低个位数甚至负增长，1-12月全国百家重点大型企业服装类商品零售额同比仅增长0.9%。总体来看，终端销售较平淡，呈现量价齐跌态势。

预计年报业绩分化趋势愈加显著，龙头业绩较好。从年报数据来看：（1）消费龙头业绩表现较好，关注业绩超预期相关标的：预计男装龙头海澜之家保持50%左右的逆势高增长，其模式创新、管理先进，可复制性低；森马服饰休闲服实现了复苏，童装业务依旧保持高增长，预计全年增长20%+；奥康国际预计四季度迎来拐点业绩同比大幅增长，预计全年同比个位数下滑数；家纺龙头罗莱家纺、富安娜业绩企稳，预计明年可实现恢复性增长；梦洁家纺由于14Q4销售超预期、获得高新企业认证及严控费用，预计业绩同比增长40-60%超预期。（2）传统品牌探底，预计15年年底可筑底：预计品牌男装14年业绩已探底，经过两年的调整，预计15年将迎来需求弱复苏、行业可筑底。高端品牌比如朗姿股份、卡奴迪路压力依旧较大。（3）棉价企稳，预计15年棉纺企业有望实现业绩反弹：14年棉价大幅下跌，订单价格普遍下调，预计14年棉纺企业业绩普遍无增长，预计鲁泰A、百隆东方去14年业绩持平，华孚色纺因获得多项新疆优惠政策补贴预计同比增长20%。预计15年棉价企稳、内外棉价差收窄利好棉企。

我们预计，纺织服装行业重点公司2014年年报报情况如下：

(1)增速高于20%的公司有9个：海澜之家（增速50%+，符合预期）、森马服饰（增速22%，超预期）、梦洁家纺（增速50%，超预期）、上海家化（增速22%，符合预期）、华纺股份（增速75%，符合预期）、雅戈尔（增速97%，符合预期）、华斯股份（增速40%，符合预期）、华孚色纺（增速20%、符合预期）、美盛文化（增速140%，超预期）。

(2)增速在0-20%之间的公司有4个：罗莱家纺（增速15%，符合预期）、富安娜（增速14%，符合预期）、际华集团（增速8%，符合预期）、探路者（增速18%，符合预期）。

(3)增速在0%以下的公司有10个：奥康国际（增速-3%，符合预期）、七匹狼（增速-30%，符合预期）、九牧王（增速-24%，符合预期）、鲁泰A（增速8%，符合预期）、报喜鸟（增速-10%，符合预期）、卡奴迪路（增速-85%，低于预期）、美邦服饰（增速-40%，低于预期）、搜于特（增速-50%，符合预期）、嘉麟杰（增速-50%，符合预期）、百隆东方（增速0%，符合预期）。

投资建议：持续推荐低估值、业绩好的消费蓝筹，同时关注主题性投资机会。我们认为2015年有两条投资主线：（1）推荐低估值、业绩好的消费蓝筹海澜之家和森马服饰：海澜之家，模式创新，管理先进，预计14年同比增长50%+；预计公司分红比例50-60%，股息率3%+，目前估值14倍，维持买入评级；森马服饰，已形成完善的儿童品牌集群，休闲服收入转正，长期看好公司布局儿童相关产业链战略，维持买入评级。（2）关注主题性投资机会：嘉欣丝绸，供应链金融标的，已形成完善的包括交易、在线金融、协同商务和信息门户的B2B闭环交易平台，未来有望增加其他品种甚至覆盖大纺织原料领域，维持买入评级。此外可关注体育主题相关标的探路者和贵人鸟。