事件：10 月26 日，公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入40.48 亿元，同比-7.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比-70.19%，业绩符合预期。

三季报业绩暂受压制，持续重视研发投入。1）2023 年前三季度公司实现营业收入40.48 亿元，同比-7.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比-70.19%，主要系双基石业务部门整合期验收减缓导致收入减少，公司加强销售拓展导致销售费用增加，加大研发投入导致研发费用增加。2）2023 前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/6.48%/10.85%/0.33%，同比+0.58/0.52/1.37/0.88pct；其中，2023 年前三季度实现研发费用4.39 亿元，同比+6.1%。

AI 赋能解决方案初现端倪，开启行业数字化新篇章。1）2023 年4 月12 日，公司推出基于ChatGPT 自然语言处理技术的智能助手——金微蓝AI 运维专家，能够在运维管理系统中自动化处理客户咨询、智能故障排除、自动化流程管理、自动化报表生成等任务。2）在2023年4 月20 日金证股份AI 战略发布会暨年报交流会上，公司公布了自己的AI 战略，将在投行、RPA、客服、投资、投顾、运维、编码等多方面，加速人工智能在金融科技领域的运用。

除金微蓝融入ChatGPT 外，其余产品也已初步具备实践经验。在RPA 业务方面，公司具备10 年技术沉淀，以“RPA+AI+大数据”为核心技术，在国内率先推出具有自主知识产权的企业级RPA 软件。在云业务方面，公司以金微蓝为主体展业，在客户数量、业务规模上均有新的增长。

首席人工智能官大厂经验深厚，AI 技术逐步实现单点突破。金证股份首席人工智能官詹毅先生具备12 年AI 从业经验，曾任百度搜索和人工智能技术核心负责人、百度总技术委员会委员，深度参与了互联网巨头人工智能的发展历程，并且对金融体系内流程运转和大数据应用具备深刻的理解。詹毅先生带领的子公司金证优智，是国内领先金融AI 平台与技术服务提供商，已在AI 技术上实现多个单点突破，未来有望带动公司深度参与AI 建设。

双基石业务精耕细作，核心产品加速落地。1）金融科技政策频出，叠加证券市场全面注册制改革，证券IT 投入进一步增长；长期来看，市场扩容与高质量发展势在必行，市场交易体量和金融机构IT 投入均会明显增长。2）证券IT 头部效应明显，头部厂商具有较强的先发优势，市场格局较为稳定。金证股份份额靠前，客户粘性较高，具有较高的议价能力。3）公司聚焦“金融科技”+“数字经济”两大板块。金融科技领域，证券IT 和资管IT 作为两大基石业务，核心产品加速落地、标杆案例不断；同时，产品基本完成核心业务系统的信创适配，有望在国产化浪潮下迎来新机遇。数字经济领域，主要为客户提供智慧城市、产业互联网、供应链金融/聚合支付技术支持以及产业生态圈打造等服务。

给予“买入”评级。根据关键假设，预计2023~2025 年营收分别为75.44 亿、89.55 亿、106.96 亿，归母净利润分别为3.58 亿、4.63 亿、5.71 亿，考虑到公司在AI+新产品的赋能作用，以及基石业务持续稳定发力，给予“买入”评级。

风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。