投资建议:

核心观点与推荐:维持行业看好评级。2017 年依然布局业绩成长,造纸受益于环保压力加大淘汰落后产能,供需形势好转,业绩改善最为确定,建议布局龙头晨鸣纸业(估值最低,吨纸盈利改善空间大),山鹰纸业(箱板纸子行业景气程度高),太阳纸业,同时建议关注齐峰新材、华泰股份等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。包装行业预计在未来PPI-CPI 收窄期,内生盈利将得到修复;龙头通过外延扩张份额,目前市场预期较低,建议在二季度起逐渐布局(奥瑞金、劲嘉股份、东风股份)。家居龙头整合逻辑依然成立,估值受到地产担忧拖累目前在历史低点,可寻找确定性最高的品种布局,如索菲亚、大亚圣象、美克家居等。主题角度,国企改革预计将是贯穿2017 年全年的主题,推荐岳阳林纸、飞亚达、珠江钢琴、通产丽星。

年报业绩前瞻:主要超预期的板块来自于造纸和家居板块,低于预期的主要在于包装板块。造纸行业:1-11 月国内造纸行业实现收入13,228.6 亿元,同比增长6.2%。受益于环保升级及落后产能淘汰,行业供求关系改善,纸价在11-12 月因成本推动影响,纸价加快上涨速度,2016 全年,铜版纸价格上涨8%至5595 元/吨,双胶纸价格上涨4%至5500 元/吨,灰底白板纸价格上涨25.8%至4673 元/吨,白卡纸价格上涨20%至5800-6000 元/吨,箱板纸、瓦楞纸价格分别大幅上涨53.0%、58.0%至4600 元/吨、4538 元/吨。带动年底吨毛利和吨净利大幅改善;同时下游补库存需求,带动纸企有效去库存,销量明显改善。业绩超出市场预期的有山鹰纸业、晨鸣纸业、景兴纸业。我们预计业绩扭亏为盈的有:岳阳林纸;同比增速在100%以上的有:景兴纸业(+2650%),博汇纸业(+419%),中顺洁柔(+195%),华泰股份(+148%),晨鸣纸业(+111%);预计同比增长50%-100%之间的有:山鹰纸业(+70%),太阳纸业(+58%);预计同比增长0%-50%之间的有:恒丰纸业(+17%);预计同比下滑的有:齐峰新材(-45%)。

家居轻工行业:2016 年1-11 月国内家具制造业实现收入7612.6 亿元,同比增长8.4%;利润总额462.9 亿元,同比增长10.0%。龙头持续扩张市场份额,加之盈利能力提升改善,集中度进一步提升。预计16Q4 在原材料价格(板材、海绵等)快速上升的过程中,家居企业毛利率整体承压,但我们预计企业将通过提价修复盈利能力,随着品牌议价能力和定价权逐步体现,我们看好2017 年以后长期的盈利能力提升改善。家居和其他轻工行业2016 年业绩前瞻:我们预计业绩同比增速在100%以上的有:齐心集团(+407%),帝龙文化(+343%);预计同比增长50%-100%之间的有:海鸥卫浴(+68%),大亚圣象(+60%,超出市场预期),曲美家居(+55%),好莱客(+55%);预计同比增长20%-50%之间的有:索菲亚(+47%),星辉娱乐(+37%),宜华生活(+25%);预计同比增长0%-20%之间的有:晨光文具(+18%),老凤祥(+17%),喜临门(+15%),飞亚达A(+15%),美克家居(+11%),海伦钢琴(+11%),瑞贝卡(+8%),珠江钢琴(+5%),潮宏基(+3%);预计同比下滑的有:姚记扑克(-5%),浙江永强(-61%)。

包装行业:包装下游增长疲软,上游原材料成本高企PPI 超越CPI,挤压中游包装公司盈利,16 年业绩整体低于此前市场预期。我们预计业绩同比增速在50%以上的有:通产丽星(+241%),安妮股份(+130%),紫江企业(+110%);预计同比增长20%-50%之间的有:康欣新材(+37%),广博股份(+34%),奥瑞金(+20%);预计同比增长0%-20%之间的有:永新股份(+15%),美盈森(+13%),海顺新材(+7%),东港股份(+2%);预计同比下滑的有:顺灏股份(-16%),劲嘉股份(-19%),东风股份(-20%),合兴包装(-20%);继续扩大亏损的是:珠海中富。