投资要点

【板块上周回顾】本周轻工制造板块上涨0.11%，整体跑赢大盘，造纸板块涨幅最大；本周模拟组合下跌0.11%。本周造纸板块估值上行，包装印刷、珠宝首饰、家具、文娱用品板块估值下行。

【行业研究】我国家居建材行业由粗放式经营逐步步入精细化营销管理，龙头市场份额快速提升，小企业生存空间越来越小，品牌化正是消费升级进入加速阶段的重要标志。

家居消费作为地产后市场，相对地产周期表现出一定相关性，新兴市场相关性较强、成熟市场较弱，家居龙头往往能凭借集中度的提升走出独立行情。优秀的龙头可以引领行业发展，韩国CR6 从15%提高至30%仅用了5 年时间。我们分析我国地产销售对家居消费的影响约5-10%左右，关注中国的“汉森”。

我们持续看好家居细分领域品牌龙头凭借品牌及营销优势攫取更高市场份额，主要看点有以下三个方向：大家居战略、经销渠道精细化&多元化、直接参与流通渠道价值分享。

尽管整体来看我国家居消费的市场集中度较低，但在各细分领域已经形成了较为明显的品牌龙头，以定制衣柜这个细分领域分析，我们测算目前CR4 市场份额约20%，马太效应正在逐步增强，龙头企业在规模化与品牌效应的共同作用下市场份额将进入加速上升的阶段。

【核心组合】从周期拐点+消费新模式+确定性主题三条主线进行推荐：

1）围绕景气度回升的造纸板块和二片罐市场，推荐相关行业龙头太阳纸业（质地优良业内领先，新品类增势良好，纸价成本红利下半年显现）、奥瑞金（低估值，红牛增速触底反弹，进入盈利和估值双生的通道，二片罐行业改善公司有望受益）。

2）围绕消费升级，把握积极布局多方位渠道的优质个股，推荐索菲亚（已经市场多番验证的绩优股，业绩长期保持30%以上高速增长）、晨光文具（学生文具市场龙头，科立普平台切入办公文具，生活馆模式推动消费升级）。

3）把握国企改革和PPP 确定性主题，推荐双重受益标的岳阳林纸（拿单能力已经得到验证，未来业绩高增长）。