投资要点

【板块上周回顾】本周轻工制造板块下跌0.31%，整体跑赢大盘，文娱用品板块涨幅最大；本周模拟组合下跌0.69%。本周文娱用品板块估值上行，包装印刷、珠宝首饰、家具、造纸板块估值下行。

【行业研究】如何看待当前家具板块，优选个股，推荐大家居和渠道精细化营销的品牌商。

纵观轻工板块，目前家具板块整体估值水平已经低于40 倍，接近历史中枢水平，作为明确成长的细分板块之一，推荐投资者关注。

一般来说，人们对于家具板块认识有一点，房地产不行了，家具销售景气度不行了，近期家具板块估值下行的主要原因也是地产担忧。我们想说，我国家具板块估值不再单一的受商品房销售面积累计同比变化的驱动，人口周期、存量房改造以及集中度提升将为行业构筑新的估值逻辑。从人口周期来看，预计未来几年我国将迎来结婚对数的高峰期，长期存量房改造翻新将会逐步增加，有助于打造家居估值中枢。

未来家具品牌商的一个重要逻辑是大家居战略及渠道精细化营销带来的市场集中度提升。借鉴韩国家居龙头汉森发展经验，在行业增速平缓的阶段通过“整体化”“定制化”“大家居”战略获得远超行业的增长及市占率加速提升，估值水平也随之提升。今年以来家居品牌龙头同店销售额增长明显一方面受益于地产后周期效应，另一方面正是品牌龙头逐步施行大家居战略及渠道精细化营销的一年，推荐关注大家居先行者和渠道精细化运营的索菲亚、好莱客、曲美家居。

【核心组合】从周期拐点+消费新模式+确定性主题三条主线进行推荐：

1）围绕景气度回升的造纸板块和二片罐市场，推荐相关行业龙头太阳纸业（质地优良业内领先，新品类增势良好，纸价成本红利下半年显现）、奥瑞金（低估值，红牛增速触底反弹，进入盈利和估值双生的通道，二片罐行业改善公司有望受益）。

2）围绕消费升级，把握积极布局多方位渠道的优质个股，推荐索菲亚（已经市场多番验证的绩优股，业绩长期保持30%以上高速增长）、晨光文具（学生文具市场龙头，科立普平台切入办公文具，生活馆模式推动消费升级）。

3）把握国企改革和PPP 确定性主题，推荐双重受益标的岳阳林纸（拿单能力已经得到验证，未来业绩高增长）。