投资要点

围绕“周期拐点”和“消费新模式”两大主线，严格优选具业绩支撑的成长股。1）造纸：2016 年中行业补库存启动，部分纸品迎来提价；明年全球浆产能投放预期仍高，浆纸价差或继续扩大；我们看好纸、浆价格价差增大、造纸行业供需同比改善、利润空间上行。长期来看，造纸需求增长略高于产能增长，行业产能高峰期过后上市企业投产量加大预示集中度提升。2）二片罐包装：近年来二片罐行业的盈利性下滑甚至亏损，新建产能规模已明显减少并且一些小产能开始退出，龙头集中度有所提升，行业盈利性走向合理利润率，代表企业奥瑞金。随着啤酒罐化率和下游需求提升，中长期来看行业景气度将持续提升。3）家居：家具行业借助互联网+泛家居的升级，实现由渠道加速扩张的粗放式运营阶段向客单价、单店收入提升的精细化管理阶段，符合前后纵向消费一体化的品牌家具企业市场份额有望进一步提升。4）文具：消费升级背景下，消费者对于文具的需求正由过去的注重性价比转变为品牌、个性，传统制造企业正向微笑曲线的研发设计、经销零售两端延伸，具有自主品牌的龙头企业竞争优势明显，看好企业向品牌运营和渠道多样化延伸，代表企业晨光文具。

把握确定性主题，兼顾安全边际。1）国企改革：2017 年政府换届后，预计十项试点改革进程也将继续取得实质性成果。考虑到行业属性以及国企市场化竞争机制问题，我们认为，轻工国资上市公司主营业务将受益于国企改革带来的效率提升和资产整合。2）二胎经济：第四次婴儿潮到来叠加全面“二孩”生育新政，2016-2017 年我国出生人口数量即将迎来峰值，利好轻工细分领域包括幼儿及儿童相关消费品如玩具、钢琴（包括钢琴教育）、婴童用品等，代表企业太阳纸业、邦宝益智。3）金价反弹：2017年货币贬值、通货膨胀、法国大选三大风险因素大概率将推动黄金价格上升，根据珠宝零售额滞后于金价增长的判断，珠宝龙头业绩迎来周期性改善。4）转型预期：宏观经济不景气导致传统轻工企业面临增长压力，转型成为企业的必然选择。能否成就转型黑马，甑选具有转型成功基因的标的显得尤为重要。

推荐组合：1）围绕“周期拐点”和“消费新模式”双主线，寻找具有业绩支撑的成长股，推荐太阳纸业、山鹰纸业、齐峰新材、奥瑞金、大亚圣象、顾家家居、曲美家居、索菲亚、好莱客、晨光文具。2）把握确定性主题，兼顾安全边际，推荐岳阳林纸、飞亚达A、通产丽星、太阳纸业、邦宝益智、潮宏基、老凤祥、安妮股份、陕西金叶。