分布式光伏管理办法出台，看好25 年装机延续高景气1 月23 日，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》（简称“管理办法”），明确项目新老划断并允许大型工商业分布式光伏余电上网。我们认为前期由于央国企担忧存量电站收益率下降，电站收购意愿降低，新老划断落地后有望恢复，激发EPC 商电站开发意愿，叠加25 年国家电网投资额或超6500 亿元，消纳问题有望改善，我们看好25 年光伏新增装机延续高景气，行业自律、政策落地效果或超预期，产业链有望量价齐升，重点关注硅料、硅片、电池片、玻璃环节，推荐协鑫科技、通威股份、大全能源、双良节能等标的。

明确新老划断日期，或驱动分布式光伏抢装

本次管理办法与24 年10 月发布的征求意见稿相比，明确项目新老划断并确定日期，对于本办法发布之日前已备案且于25 年5 月1 日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行。24 年由于市场担忧存量电站市场化交易或将导入收益率下降，央国企电站收购意愿下降，导致分布式光伏EPC 商延缓电站开发。本次新老划断落地后，有望提升央国企采购意愿，提升电站开发商资产流动性；由于确定截至日期，我们预计或将出现分布式光伏抢装。

允许大型工商业余电上网，有望提振工商业电站需求本次管理办法亦细化并优化工商业分布式上网模式：1）对于一般工商业分布式光伏，年自发自用电量占发电量的比例，由各省级能源主管部门结合实际确定。2）对于大型工商业分布式光伏，原则上选择全部自发自用模式，在电力现货市场连续运行地区，可采用自发自用余电上网模式参与现货市场；当电力用户负荷发生较大变化时，可将项目调整为集中式光伏电站，具体调整办法由省级能源主管部门会同电网企业确定；较征求意见稿要求大型工商业分布式全部自发自用、不可变更上网模式显著优化，我们认为有望提升工商业装机意愿。

24 年光伏装机超预期，看好25 年延续高景气

由于23 年光伏新增装机基数较高，考虑到消纳、分布式入市或影响下游需求，市场对24 年需求预期较悲观，后持续上调。CPIA 预计24 年国内新增光伏装机190-220GW（24 年2 月），后上修至230-260GW（24 年12 月）。

根据国家能源局，24 年国内光伏新增装机277GW，同比+28%，其中12月新增装机71GW，同比+34%，装机超预期，显示需求韧性较强。考虑到25 年国家电网投资或超6500 亿元，充分支撑消纳改善；分布式光伏市场化交易进展温和，山东规定新增分布式光伏项目全面入市时间点为2030 年，看好25 年光伏装机需求延续高景气。

继续看好光伏板块

近期光伏板块充分调整，Wind 光伏指数已下跌至24 年10 月前位置。管理办法明确新老划断、允许大型工商业分布式光伏余电上网有望激发电站开发意愿，叠加电网投资额持续提升有望改善消纳问题，我们看好25 年光伏需求有望延续高景气。25 年1 月1 日起行业自律已生效，看好后续行业自律、政策落地效果或超预期，驱动产业链量价齐升。重点关注库存处于低位或后续去库可期的硅料、硅片、电池片、玻璃环节，推荐协鑫科技、通威股份、大全能源、双良节能等。

风险提示：光伏需求不及预期、行业竞争加剧、供给侧政策不及预期。