事件

2024 年12 月4-6 日，2024 光伏行业年度大会在四川宜宾召开，会议邀请了行业主管部门、行业组织、专家、光伏企业领袖等一同就行业发展热点问题进行深度探讨解析。其中，三十余家龙头企业参加了促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，就如何防止“内卷式”恶性竞争进行了充分探讨，并在上一轮会议（于2024 年10 月14 日在上海举办）基础上，就下一步工作进行了安排，促进光伏行业的健康可持续发展。

评论

从产能出清的手段看：我们认为，观察光伏上市公司的财务报表，即使是二线企业仍有一定的资金储备，市场化的自然出清仍需一定时间。在这个过程中，所有企业将一同承受内卷和亏损，并将一大半的产品低价出口。

政策干预从传统经济学的角度可能会延缓出清，但实际可以通过能耗、技术指标、黑白名单的方式筛选领先企业，帮助优胜劣汰和落后产能出清，同时保护领先产业、减少资源的浪费。

从改革的节奏看：行业的供给侧改革会在顶层设计的指导下，自下而上进行推进，即行业协同自律→相关部门指导性文件→相关部委强制式要求，视改革效果逐级而上。在当前行业自律会议的召开及自律公约的签订，迈出改革的坚实一步。

从自律的方式和框架看：包括价格托底、产量配额、惩罚措施、监督措施等。前期协会已通过核算合理成本、倡议理性合法投标的方式，对组件价格进行托底，并取得了初步的效果。业内普遍认为此次会议对配额进行了重点讨论，整体逻辑上是根据既有产能和过往出货确定产量配额，目前官方尚未公布具体方案，产能的核查仍在持续进行中。行业普遍认为后续惩罚和监督措施有望跟进。

从改革的阻碍和难度看：不同企业由于当前经营状态的不同（既有产能落地的时间、当前库存的多寡等），对配额、限产的计算方式和数量会产生分歧，庞大的产业和众多的公司“众口难调”，但目前自愿减产、远离恶性竞争，已经达成了共识，包括龙头公司在内的大部分企业有望在后续执行减产，我们认为行业库存有望去化、产业链价格有望迎来修复。

从投资的角度看：基本面节奏上，“无形的手”及“有形的手”共同作用，我们继续坚定此前的判断，行业2Q25 将有望迎来边际改善，包括产能和库存的去化、价格的回升、财务报表的修复等。投资策略上，我们认为不宜高估政策在短期的速度和力度、但不宜低估中长期政策的持续性和后续行业的自然修复。市场前期交易政策预期较为活跃，需注意回调风险，建议逢低布局估值较低的龙头一体化组件如晶澳科技、关注颗粒硅技术等。

风险

光伏行业需求不及预期，行业自律执行不及预期等。