报告摘要：

上周食品饮料指数下跌0.83%，低于沪深300 1.00个百分点上周申万食品饮料指数下跌0.83%，同期沪深300 上涨了0.17%。

行业事件点评

白酒出口量稳定增长，4月出口量达1,350,497升，同比增长11.9%据前瞻数据库数据显示，2017年4月我国白酒出口量为1,350,497 升，当月同比增长11.9%。目前，中国白酒出口国家或地区超过100 个，其中亚洲市场的白酒出口量占九成，出口金额占比超七成，是中国白酒出口的主市场。北美为第二大市场，非洲地区成为新兴的中国白酒出口市场，法国、德国是新兴市场的重点目标。

黄酒一季度数据出炉，行业价值逐步回归

数据显示，今年1-4月份黄酒行业实现相比去年同期大幅增长。规模以上黄酒企业累计完成销售收入67.57亿元，同比增长6.14%；累计实现利润总额7.40亿元，同比增长10.49%；亏损企业累计亏损额0.23 百万元，同比下降96.72%；黄酒商品累计出口总额0.08亿美元，同比增长14.35%；累计出口数量0.51万千升，同比增长12.22%。

整个黄酒市场正在进行新一轮的消费升级，黄酒的价值正在逐渐回归。

投资策略与建议

消费升级带动餐饮恢复，“餐桌周边”业绩将持续改善去年下半年经济回暖以来，消费升级带动餐饮行业呈现恢复趋势，并带动“餐桌周边”的产业有较强的发展。今年第一季度白酒、啤酒、黄酒等企业的销售数据大幅增长，更是佐证了此趋势。我们认为，餐饮行业的回暖有望持续，叠加消费升级的趋势，“餐桌周边”产业将会有持续性的业绩改善，建议关注酒类、饮料类、调味品类和烘焙类相关标的。

重点推荐标的：

我们继续推荐乳制品板块及其上游公司，个股方面，我们推荐国企改革试点的山西汾酒、将受益于啤酒行业变革的重庆啤酒、以及将受益于奶粉注册制的三元股份。

山西汾酒：2016年公司进行大力调整，精细化投入费用，效果显著。2017年将继续推进混改，根据集团主业整体上市方案，集团的白酒资产将注入到公司概率较大，将会充实公司业绩，中长期看好公司上升空间。我们预测2017-2018年营业收入增速分别为31.3%、32.4%，EPS分别为0.88/1.13元，给予“强烈推荐”评级。

重庆啤酒：公司2016年业绩扭亏为盈，我们看好公司未来盈利能力和利润空间。1）产品结构升级成效显著，市场表现强势，结合国内消费升级趋势的影响，未来公司盈利能力有望进一步提升；2）各项整合措施逐步落实，处理低效子公司、资产减值计提接近尾声、生产网络优化以及成本管理项目的实施；3）嘉士伯承诺的注资窗口期（2017-2020年）临近，未来大资本注入可期。我们预计公司2017年营业收入为32亿元，归母净利润实现3.66亿元，对应EPS0.76元。如果扣除计提，我们预计2017年公司经营利润有望达到4.1亿元，对应估值24倍，给予“强烈推荐”评级。

三元股份：1、三元奶粉板块稳定增长，奶粉板块贡献超出预期。我们看好未来奶粉板块的增长带给三元股份的业绩弹性；2、在战略投资者复星集团的建议下，公司去年将业绩考核纳入到薪酬激励体系中来，经营效率持续向好。我们预测16-18年公司实现每股收益0.17/0.25/0.44元，公司合理股价区间为8.50元-9.35元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

经济增速大幅下滑；国内原奶价格上涨不及预期；食品安全问题。