报告摘要：

上周食品饮料指数上涨0.47%，低于沪深300 1.78个百分点上周申万食品饮料指数上涨0.47%，同期沪深300 上涨了2.25%。

行业事件点评

2017年1-4月全国乳制品产量超900万吨，同比增长1.5%

据国家统计局发布的最新数据显示，2017 年4 月，全国乳制品产量233.8 万吨，同比增长0.4%；1-4 月全国乳制品产量903.1 万吨，同比增长1.5%。预计2017 年我国乳制品产量将达到3059 万吨，未来五年年均复合增长率约为5.65%，2021 年产量将达到3811 万吨。从我国人均乳制品消费量来看，我国乳制品消费量远未达到饱和状态。我国人均乳品消费量与其他乳制品消费大国如印度、美国和欧洲差距巨大。

茅台举行股东大会，预计2017年营收增长20%

5 月22 日，贵州茅台举行2016 年年度股东大会，茅台集团总经理李保芳称，茅台已步入新的上升周期，上升周期会持续整个“十三五”；预计2017 年度实现营收同比增长20%左右，且今年分红比例可能会提高。同时，茅台不会动摇管控价格的决心，2.6万吨供应量是保底量。产能方面，4 万吨的基酒产能计划是可以完成的，但在5 万吨产能之上不会有大幅度增长。

投资策略与建议

经济回暖高端餐饮恢复，“餐桌周边”概念股值得关注

去年下半年经济回暖以来，消费升级带动高端餐饮呈现恢复的态势，并带动“餐桌周边”的产业有较强的恢复。近期白酒、啤酒、黄酒等企业的销售数据大幅增长，佐证了此趋势。我们认为，高端餐饮的回暖有望持续，叠加消费升级的趋势，“餐桌周边”产业将会有持续性的业绩改善，建议关注酒类、饮料类、调味品类和烘焙类相关标的。

重点推荐标的：

我们继续推荐乳制品板块及其上游公司，个股方面，我们推荐国企改革试点的山西汾酒、将受益于啤酒行业变革的重庆啤酒、以及将受益于奶粉注册制的三元股份。

山西汾酒：1、山西汾酒集团将作为山西省国资委改革重要试点企业，今年有望迎来重大利好；2、茅台、五粮液等一线白酒的提价给二线白酒带来空间，汾酒提价空间比较大；3、公司给经销商的销售目标是20%，从省内省外来看，今年收入端增速有望达到25%，业绩保持高增长。我们预计山西汾酒16-18年EPS分别为0.68/0.73/0.85元，给予“强烈推荐”评级。

重庆啤酒：1、2016Q4业绩预期落地，对山城啤酒及原包装物等资产计提基本完毕，今年是业绩回归的一年；2、2015年乐堡增速58%，2016年预计增长3%以上；3、未来中高端产品会逐渐放量，会提升重啤的净利率水平。我们预计2017年公司销售收入能够达到35亿元，净利润有望突破4亿元，对应EPS为0.82元，PE30倍，给予“强烈推荐”评级。

三元股份：1、三元奶粉板块稳定增长，奶粉板块贡献超出预期。我们看好未来奶粉板块的增长带给三元股份的业绩弹性；2、在战略投资者复星集团的建议下，公司去年将业绩考核纳入到薪酬激励体系中来，经营效率持续向好。我们预测16-18年公司实现每股收益0.17/0.25/0.44元，公司合理股价区间为8.50元-9.35元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

经济增速大幅下滑；国内原奶价格上涨不及预期；食品安全问题。