上周食品饮料指数上涨1.18%，超过沪深300 0.04个百分点上周申万食品饮料指数上涨1.18%，同期沪深300 上涨1.14%。

行业事件点评

假日拉动白酒需求，白酒开启复苏

本周高端白酒价格（京东）中飞天茅台价格大幅上涨突破1000 元，其他产品价格与上周持平。白酒股呈现大单资金净流入态势，高端白酒销量价格均有上涨预期。

乳制品价格小幅上升，

本周国内生鲜乳价格较上周同期上涨0.6%，乳制品价格均有小幅度上升。基于主产区全面去产能和全球原奶价格的持续上涨的现象，原奶周期上行趋势明显。

猪肉价格持续下降，养殖利润收紧

根据22 个省份生猪价格数据，本周猪肉价格环比大幅下降2%，生猪的养殖利润继续收紧，肉企业盈利空间收窄。目前猪源仍呈现供过于求的状态，短期内猪价或将延续下跌走势。

投资策略与建议

恒天然全脂奶粉拍卖略下滑，奶价上涨趋势不变

恒天然9月20日第172次拍卖价格显示，本次全部产品GDT价格指数再涨1.7%，这是继7月19日以来，连续4次拍卖价格上涨，较7月19日报价上涨27.3%。其中，全脂奶粉报价为2782美元，较上一次拍卖价格微跌0.2%。

我们认为，此次拍卖的涨价幅度虽然有所收窄，但是此轮拍卖价格整体上涨幅度已经很大，需要下游一段时间的消化，四季度国际奶价可能整体会呈震荡走势，但并不改变奶价上涨的趋势。

重点推荐标的：

我们继续推荐乳制品板块，个股方面，我们推荐今年业绩持续向好的西部牧业和三元股份。

西部牧业：1、目前公司自有奶牛1.7 万头到2 万头，下属参股的牛场总规模是2 万头，下属参股牛场的持股比例在30%-50%，今年下半年产能会达到峰值。2、宁波慈溪肉牛隔离屠宰基地年内或完成建设，未来将形成疆内和海外肉牛相互发展的格局，强化公司肉牛业务板块。我们预测2016 年、2017 年、2018 年实现每股收益0.2 元、0.27 元、0.3 元，我们认为公司合理估价区间为17.9 元-19.4 元，对应18 年PE60 倍-65 倍，给予“强烈推荐”评级。

三元股份：1、今年上半年国内奶粉企业业绩多下滑，但是三元奶粉板块或保持两位数的增长，奶粉板块贡献超出预期。我们看好未来奶粉板块的增长带给三元股份的业绩弹性。2、在战略投资者复星集团的咨询建议下，公司今年首次将业绩考核纳入到薪酬激励体系中来，经营效率或得到提升。老牌国企三元股份或带来新的活力。我们预测2016 年、2017 年、2018 年实现每股收益 0.093元、0.127 元和0.176 元。我们认为公司合理的股价区间为9.68 元-10.56 元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

经济增速大幅下滑；食品安全问题。