公司披露2023 年全年业绩，全年公司营业收入实现120.07 亿元，同比下降1.64%，归母净利实现10.64 亿元，同比增长29.58%。公司主营业务受航运市场疲软影响表现一般，由于特种船市场具有相对独立、供需较稳定等特点，受到的冲击相对较小，部分船型由于运输货物特殊性盈利能力相对平稳，我们看好后续设备出口的景气度，维持公司买入评级。

支撑评级的要点

全年营收同比小幅下降，盈利能力有所承压。公司23 年全年营收实现120.07 亿元，同比下降1.64%，在航运市场整体疲软的情况下，公司营业收入同比下降，显示公司受行情影响业绩整体小幅承压，同时因为货运量增加导致航次运行费用等成本的增加，营业成本同比增加3.87%。23 年全年公司归母净利润实现10.64 亿元，同比上升29.58%，主要系2022 年同期计提较大资产减值，剔除去年减值影响，公司在2023 年市场疲软情况下盈利能力小幅承压。

集运散运走弱影响多用途船效益，重吊船半潜船由于运输货物特殊性经营较有韧性。受集装箱、干散货市场下行影响，2023 年多用途船市场呈现下滑趋势，公司2023 年多用途船运价同比下降41.76%至14452 美元/天，毛利率同比减少19.85pct 至5.72%，2023 年全年纸浆船运价同比下降12.57%至17436 美元/天，毛利率同比减少4.47pct 至13.28%；重吊船及半潜船由于运输货物特殊性及需求较好，经营效益较为稳健，其中重吊船运价同比下降9.47%至22168 美元/天，毛利率同比减少0.33pct 至24.92%，半潜船运价为38018 美元/天，同比下降4.38%，毛利率为25.60%，同比提升6.24pct。

全年汽车出口景气度较高，我们预计汽车船运价或将继续维持高位，未来有望为公司持续贡献投资收益。据海关总署统计，2023 年，中国汽车整车出口量达522.1 万辆，同比增长57.4%，其中，电动汽车全年出口 177.3 万辆，同比增加67.1%。中国汽车出口量超过日本近百万辆，跃居全球第一汽车出口国。不断增长的需求叠加紧张的运力供给，推高汽车船运价，6500 车位汽车船运价创造了115,000 美元/天的历史记录。2023 年全年，公司通过纸浆船框架方式承运商品车14.4 万辆，汽车船业务承运商品车10.4 万辆。随着2024 年中国汽车出海更进一步，我们预计2024 年承运商品车数量或能再创新高。据克拉克森航运数据库， 6500 车位汽车船在 2023 年年底运费达到 115,000 美元/天，运价持续维持在高位。汽车船高运价使得公司合营的广州远海大幅受益，全年公司投资收益为1.26 亿元，同比去年增长176.4%。

估值

由于广州远海为公司贡献的投资收益比较滞后，同时纸浆船改运汽车效益一般， 因此我们下调公司盈利预测， 预计2024-2026 年归母净利润为13.61/16.16/19.21 亿元，同比+27.9%/+18.7%/+18.9%，EPS 为 0.63/0.75/0.89 元/股，对应PE 分别10.0/8.4/7.1 倍，我们看好公司未来设备出口的景气度，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。