红海通行受阻，船舶通行量大幅减少

2023 年12 月下旬开始，胡塞武装袭击通过红海的部分商船，导致船舶通过量大幅减少。与2023 年12 月前半月相比，2024 年3 月初通行船舶运力（7 日移动平均）下降64%，其中汽车船下降94%、集装箱船下降90%、干散货船下降52%、多用途船下降24%、杂货船增长1%。

红海通行受阻有长期化、扩大化、严重化的迹象：尽管多国军舰参与护航，但是船舶通行量依然大幅下降；受袭击商船不局限在红海，范围包括亚丁湾海域；袭击不仅导致商船受损，近期还出现商船沉没、船员死亡。

多用途船通行红海，时间短、成本低

集装箱船绕好望角后，航程和时间都变长，运输成本上升。通过红海航行的多用途船，时间短、成本低的优势显现。对于远东—地中海航线，多用途船通过红海比集装箱船绕好望角，航程短1 万海里、航次时间短22天，单箱运输成本低200 美元/TEU 左右。2024 年3 月初，通过苏伊士运河的多用途船运力明显回升，或与竞争优势有关。2023 年12 月份以来，中远海特有10 艘左右多用途船通过红海，如果未来部分多用途船继续通过红海，有望受益于航线的时间和成本优势。

货物溢出效应，多用途船租金上升

大量集装箱船、汽车船等从通过红海转向绕好望角，导致航次时间变长、运输成本上升、有效运力下降，推动运价大幅上涨。部分集装箱货物、汽车等，有望溢出到通过红海的多用途船和杂货船。2023 年12 月前半月，集装箱船与汽车船的日均运力之和是多用途船的40 倍，如果少量货物溢出，可能导致多用途船运力供不应求，装载率上升、运价和船舶租金上涨。因此，即使中远海特的多用途船不再经过红海，也有望间接受益于船舶租金上涨，盈利有望改善。

下调盈利预测，维持“买入”评级

由于2023 年多用途船等租金大幅回落，下调2023-2024 年预测归母净利润至10.7、13.5 亿元（原预测25.2、30.4 亿元），预测2025 年归母净利润16.9 亿元；考虑多用途船运价有望回升，维持“买入”评级。

风险提示：红海通行恢复正常，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付。