投资策略：把握复苏主线，关注国企改革持续深化。航空基本面的实质性改善将推动板块迎来上行周期；快递方面重点关注行业格局演变下龙头企业机会；铁路公路港口，行业基本面迎来复苏，防御属性凸显；航运方面，中期看好油运市场较大向上弹性。另一方面，持续关注交运央国企市场化改革进程。

优选投资策略组合：中国国航、南方航空、白云机场、顺丰控股、圆通速递、京沪高铁、中远海能、中远海特。

航空机场：国内需求全面释放+国际需求稳步恢复，重视票价弹性。随着疫情管控放开，国内需求迎来全面修复，旺季票价弹性充分。国际航班方面，受益于政策端的不断放开和航权谈判进展，预计夏季国际航班有望恢复至19 年的40%以上，至年底有望恢复至70%以上；2024 年，国际航班有望迎来全面修复。我们认为行业基本面的实质性改善将推动板块迎来上行周期，建议低点布局，重点推荐中国国航、南方航空、春秋航空。机场：受益于国际客流复苏，免税业务有望恢复，业绩确定性和弹性兼备，重点推荐白云机场、上海机场。

快递：行业延续高质量竞争，龙头分化明显。短期线上消费复苏带来行业件量持续修复，中期下沉市场仍有较大提升空间，我们预计2023 年业务量将有望实现15%左右的增长，未来行业持续坚持高质量发展为主线，龙头企业优势有望持续扩大，关注行业格局演变下龙头企业机会。长期来看，新兴物流市场仍有较大的增长空间。重点推荐直营顺丰控股，电商快递方面，重点推荐中通快递-W、申通快递、圆通速递、韵达股份。

铁路公路：客流加速修复，看好全年盈利增长。23Q1 铁路客运、公路车流量明显修复，高铁客流已超2019 年同期水平。伴随央国企改革持续深化，“中特估”价值重塑，重点公司经营效益持续复苏，板块盈利的成长性及投资价值将充分凸显。重点推荐京沪高铁、宁沪高速，建议关注广深铁路、大秦铁路、招商公路、山东高速、皖通高速。

港口：区域性整合加速，费率市场化趋势增强。在区域港口整合推动下，港口行业逐步摆脱无序扩张，进入高质量发展阶段，费率市场化趋势逐步增强。预计未来在提升国际供应链自主可控的能力背景下，我国港口企业的全球贸易节点布局将对“一带一路”形成较强支撑。标的方面，重点推荐北部湾港，建议关注招商港口、青岛港、秦港股份。

航运：看好油轮下半年旺季来临。集运方面，高集中度及高行业壁垒背景下运价大幅下行风险缓解，伴随“一带一路”及RCEP 协议，亚洲区内集运需求将保持良好复苏。油运方面，随交运出行回暖以及全球油运贸易运距拉长，油轮市场需求弹性较强。干散货方面，行业需求在大宗商品贸易流向转变背景下仍有小幅修复。重点推荐油运龙头中远海能，综合性航运平台招商轮船、集运龙头中远海控，中远海特。

风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨、快递价格战恶化等。