受项目执行期影响，货量波动并不意味着需求变化公司月度货量历史波动较大，并不意味着基本面变化，主要受项目执行期的影响。实际上2022 年5 月公司重吊船、半潜船、汽车船货量都经历过50%的同比下降，并不表明公司订单需求的变化。2022 年8 月汽车船货量显著下降主要源于部分期租合约即将于10 月到期，8 月5000ceu 汽车船1 年期租租金环比7 月上涨30.0%至65,000 美元/天，预计合约重新谈判后公司汽车船履约价格有望显著提升。同时，纸浆船货量环比7 月增长44.2%，多用途船和纸浆船合计货量同口径可比增长23.7%。

集运和干散货运价回落背景下，9 月多用途船运价短期回落9 月欧洲TMI 多用途船期租租金环比8 月回落5.86%至21,608 美元/天，Clarksons 2.1 万载重吨6-12 月期租租金环比7 月回落13.04%至30,000 美元/天。随着后续风电设备需求持续向好，多用途船运价走势或将更加独立于集运和干散货运价。

重视中长期风电、汽车出口等产业趋势

受项目执行期影响，短期货量波动较大，公司项目订单谈判往往较为提前。建议重视中长期风电、汽车出口等产业趋势，持续跟踪公司运输项目订单谈判情况，不必太在意短期货量波动。

预计2022/2023/2024 年营业收入为106.97 亿元、130.36 亿元、140.56 亿元，归母净利润为10.67 亿元、19.85 亿元、24.59 亿元，对应PE 14.8/7.9/6.4 倍。维持“买入”评级，选取2005 年公司历史PE 估值底部12 倍为参考，未来6 个月目标价为11.1 元。

风险提示：1）疫情加剧全球经济崩溃；2）风电需求不及预期；3）IMO 法规力度不及预期；4）燃油成本、货物运输成本上涨