全球特种船运输龙头，聚焦“双核双链”发展战略。公司是以大型设备货物为主的特种船运输公司，拥有多用途船（运力占比24%）、重吊船（16%）、纸浆船（32%）、半潜船（17%）、木材船（6%）、沥青船（2%）、汽车船（2%）。优先发展半潜船、纸浆船“双核”船队，拓展纸浆物流产业链和工程项目物流产业链。

1）受益于风电设备等出口需求旺盛，集装箱市场需求外溢，多用途船运价维持高位。公司多用途及重吊船出口货物中约50%风电设备，约30%工程机械，约20%集装箱（主要为南美航线，包括纸浆船），盈利占公司一半左右。同时，多用途及重吊船订单运力处于历史低位，中长期运力供给有限，竞争格局较好。

2）纸浆进口海运合约长期锁定，实现货流来回程平衡。多用途船回程货物多为纸浆，几乎全部以长约形式锁定，公司与芬兰MetsaFibre 合同期限10 年，纸浆进口需求长期向好，盈利能力稳定。

3）国际油价高企下油气开采需求复苏，LNG 液化产能迎来爆发期，风电导管架运输需求长期支撑。半潜船市场处于垄断竞争状态，“运输+安装”技术要求高，公司议价能力较强。

4）国内汽车出口需求猛增，运力供给无法满足，汽车船期租租金同比增长100%以上，创下历史新高。公司与上汽、安吉成立合资公司加强布局，纸浆船也可用于汽车出口，单船运载1161 台。

预计2022/2023/2024 年营业收入为106.97 亿元、130.36 亿元、140.56 亿元，归母净利润为10.67 亿元、19.85 亿元、24.59 亿元，对应PE 16.2/8.7/7.0 倍。给予“买入”评级，选取2005 年公司历史PE 估值底部12 倍为参考，未来6 个月目标价为11.1 元。

风险提示：1）疫情加剧全球经济崩溃；2）风电需求不及预期；3）IMO 法规力度不及预期；4）燃油成本、货物运输成本上涨