电力紧缺时间或超预期。11 年缺电与4Q10 原因不同，4Q10 缺电原因为节能减排压力下的主动限电，而11 年缺电原因为正常机组利用小时数下的供给不足。2012-2013 年，机组利用小时数仍将全国性大幅度上升，意味着电力可能持续紧张。电力阶段性紧缺或将成为常态。

电荒对基础化工行业影响较大。化工行业占全社会用电量的8%左右。

其中基础化工品由于单耗电量高或者装置规模大，预计在用电高峰期相关缺电区域的行业开工率将受到明显抑制。

电力紧张往往会提振基础化工品的盈利状况。相对于需求一定程度内的下降而言，基础化工品对价格的弹性更大。近年来的两次电力紧张时期基础化工品的毛利率明显提高。

尿素企业开工率受抑制。华东和华中产能占全国47%，电力紧缺将抑制开工率。加之尿素出口窗口期到来，尿素价格在3 季度有望淡季不淡。

华鲁恒升、湖北宜化等受益。

纯碱企业盈利对价格高度敏感。目前行业开工率达90%，山东、江苏两省产量占全国的35%左右，未来电荒进一步加剧将显著影响行业供给。电力自给率高的三友化工有望受益。

西部氯碱企业整体受益。华北、华东、华中拥有全国50%以上的PVC产能，电荒的进一步发展将使相关区域产能无法有效释放。PVC 配套的烧碱也是高耗能产品，并集中在华东和山东等沿海地区，目前行业开工率已达85%，电荒进一步加剧将对行业供给产生明显冲击。

综合受限电影响及目前估值水平，我们依次推荐华鲁恒升、湖北宜化、三友化工、滨化股份、中泰化学、天原集团、英力特。