11 年3 月国际局势动荡，国际油价继续上涨，WTI 石油重回100 美元/桶，涨幅超过10%，受其影响的大宗化工产品价格普遍上涨。化工板块股价下跌3.4%，超过大盘3%的跌幅。化纤、氯碱、氮肥、农药、民爆、塑料板块下跌幅度小于行业水平，粘胶、氨纶、纯碱、无机盐、磷肥、涂料板块跌幅大于行业水平。

化工剔除石化板块11 年预期PE26 倍，PB4.9 倍，处于复苏周期中的估值水平。鉴于行业中长期供需关系好转趋势并未变化，我们对化工行业中长期保持乐观，我们维持化工行业“增持”评级。重点关注通胀环境和需求变化。推荐供需关系较好的齐翔腾达、山西三维。二季度新能源产业政策有望出台，成为新材料行业的催化剂，我们重点推荐新宙邦、佛塑股份。

2011 年电力供应紧张，可能带来黄磷、电石价格的上涨，二季度建议关注磷化工的投资机会，推荐兴发集团。

地震导致日本石化生产装置关停，受其影响，环氧丙烷、MDI、TDI、BDO、DMF 等化工产品价格大幅上涨5-10%，其中甲乙酮从月初10500 元/吨上涨至15500 元/吨，幅度高达48%，齐翔腾达受益明显。我们认为甲乙酮价格突破去年高点，并超出我们全年均价预期概率很大，按12000 元/吨测算，11 年EPS 为2.76 元，价格每上涨1000 元，业绩增厚0.43 元。

国际油价100 美元/桶，2011 年电石行业节能减排可能维持电石行业的高景气，均给国内电石法PVC 带来强有力的成本支撑。受玻璃价格下跌和纯碱新增产能2 季度释放影响，预计纯碱价格2 季度小幅回落。我们认为保障房建设力度加大将带来PVC、纯碱消费量15%、10%的增长。

11 年我国电力供应紧张将成事实，我们预计黄磷丰水期价格回落幅度将小于预期。北非局势动荡，中长期将影响整个磷化工产业链的供求关系。

国家磷铵行业准入条件意见稿将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，兴发集团、云天化集团、湖北宜化将成为其中的优胜者。

风险提示：经济复苏进程低于预期。