区域优势明显，保障公司盈利基础

公司是广西地区最大的尿素生产企业，由于广西地区尿素供不应求，公司尽享区域优势带来的收益。公司也是两广地区唯一的硝酸铵和浓硝酸生产企业，产品的毛利率一直在25%左右，是公司利润的主要来源。华南地区电子、造纸、基础设施建设等下游需求保持强劲增长，拉动硝酸铵和浓硝酸价格保持高位，提升公司盈利水平。

双氧水成为公司新的利润增长点

公司控股子公司拥有20万吨双氧水产能，华南地区双氧水需求强劲，双氧水价格不断走高。该部分资产盈利能力良好，上半年贡献公司53%的净利润，成为公司新的利润增长点。

煤矿明年有望投产，降低公司成本

公司煤矿明年将逐步投产，我们预计明年产量达到20万吨，提高公司原料自给率，降低公司生产成本。公司煤矿产能有望持续扩大，进一步降低生产成本。

CDM项目确认将有望明年实现

公司CDM项目正在等待联合国审批，明年有望确认收入，预计每年将增加公司2000万净利润，增厚EPS0.05元。

我们认为由于煤矿明年正式投产将明显提升公司利润，并且随着产能的完全释放，明年业绩会快速增长。预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.22元、0.76、0.93元，对应的PE为53.27、15.42和12.6倍，维持公司“增持”评级。