毛利率提升助力 1H10业绩回升

1H10公司实现营业收入 9.74亿元，同比增长 45.54%；毛利率 18.38%，较 09年上半年增长 6.44个百分点，硝酸及双氧水产品价格回升带动了毛利率提高；

归属于母公司所有者的净利润 4650 万元，09 年同期归属于母公司所有者的净利润为-943 万元，实现基本每股收益 0.12 元，低于我们预计的 0.15 元，产品价格低于预期是主要原因。 公司经营活动产生的现金流量净额为-6892万元，同比减少 152.27%。

尿素价格下跌致使 2Q10毛利率下滑

公司 2Q10 实现营业收入 5.42 亿元，环比增长 25.46%；毛利率 16.62%，较1Q10的 20.58%下降了 3.96个百分点；归属于母公司所有者的净利润 1983万元，环比减少 25.64%。 二季度环比业绩下滑的主要原因在于产品价格，尤其是尿素产品价格下跌以及原料煤价格水平的上涨导致了毛利率水平下降。

营业收入规模增长拉低期间费用率水平

1H10公司三项费用率合计 12.39%，同比减少了 2.82个百分点，报告期营业收入规模大幅增长 45.54%是拉低费用率水平的主要原因，三项费用合计总额同比增长则为 18.55%。 其中，销售费用 3225万元，同比增长 70.73%，费用率从 2.82%增长至 3.31%；管理费用 3622 万元，同比减少 5.02%，费用率从 5.70%下降至 3.72%；财务费用 5212万元，同比增长 16.59%，费用率从 6.68%下降至5.35%。

收购的双氧水资产股权盈利贡献明显

2009年收购柳州盛强化工有限公司 39%股权，持股比例达到 99%。10年双氧水市场回暖，公司双氧水产量同比增长 70%，实现营业收入 1.80亿元，占合并营业收入的 18.48%，贡献净利润 2499万元，占合并净利润的 53.35%。