新冠疫情下短期供求关系的改变是原料药行业近期上涨的催化剂：原料药行业需求端相对稳定，此前国内疫情使得原料药的生产及物流受阻，导致全球的原料药供给端承压，而当前海外疫情蔓延带来原料药需求短期快速提升，造成相应品种价格的上涨，同时国内疫情平稳海外疫情发酵也推动了海外产能向国内的转移。中长期来看，剔除疫情因素影响，质量和成本优势仍旧是关键。

全球供给格局在逐渐发生变化：一方面新冠疫情下海外订单将部分转移到国内，另一方面国内因为政策环保等因素也在进行供给侧改革。综合来看，供给格局变化的驱动力主要包括以下两方面：疫情导致海外供给不足，海外订单向国内转移（短期催化因素）；“环保+医改”驱动原料药质量升级，为原料药参与全球竞争奠定基础（中长期逻辑）。具体来看，疫情对原料药的影响经历了两个阶段：第一阶段，2-3 月国内疫情高峰期，国内原料药的生产及物流受阻，导致全球的原料药供给端承压，国外相关品种供应紧张，从而价格上涨；第二阶段，3 月开始，海外疫情发酵，国内疫情平稳，国内生产恢复，海外订单有望向国内转移。

需求端相对稳定：下游需求端相对乐观，疫情相关的原料药品种 (如流感类、抗生素类、解热镇痛类等) 需求短期爆发，不具备可持续性，而其他主流的慢病类原料药需求受到的影响相对有限，若疫情持续时间超预期，需求端或将产生波动。

原料药转型升级是中长期成长逻辑：疫情作为短期因素影响原料药的供需格局，特色原料药中长期的转型升级逻辑（制剂一体化、CMO/CDMO 等）并不受疫情而改变，前期注重质量规范、业务拓展、产品布局的企业有望在疫情催化下获得更多国际市场的机会，更快实现转型升级。

医药板块整体投资策略：医药需求受疫情影响出现短期波动，但展望全年，在消费行业中相对可控，建议关注以下投资机会：（1）关注医药一季度业绩情况，布局Q1 业绩较好且可持续的公司；（2）布局二季度，关注二季度内需板块中需求快速反弹的公司；（3）关注医药新基建和防疫类产品的外需需求。

4 月兴证医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、丽珠集团（传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速）、片仔癀（渠道去化良好，价格提升带来一定弹性）、药明康德（全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出）。4 月兴证医药积极进取组合：

迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、华兰生物（短期存在一定弹性，长期流感疫苗贡献增长）、大参林（药店领域龙头之一，管理优秀区域优势明显）、益丰药房（药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）。

风险提示：原料药价格波动；环保要求加大；成本上升；质量问题