回望2019年，价值演绎彻底，医药历史大年。2019年已徐徐谢幕，从投资收益率看，医药基金涨幅中位数61.5%，2019 年是医药历史大年，基金重仓股以白马公司为主，如恒瑞医药、爱尔眼科、泰格医药等，投资收益率高，价值投资演绎彻底。

展望2020 年，风险偏好提升，业绩为“基”，“科技”加持。本周，央行公告决定于1 月6 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），我们预计后续市场整体风险偏好有所提升。从医药行业本身来看，从政策、业绩、估值三大视角去剖析，2020年医药板块风险可控，业绩可期。政策面：2019 年已经为后续的政策走势奠定了基调，不会再有超预期的政策干扰；业绩面：经历2015-2019 年的政策洗礼，很多先知先觉的公司已经快速调整了自身的战略布局，未来龙头公司业绩的质量和夯实度会越来越高。估值面：对比2019 年初，2020年初的医药估值虽然更高，但是政策面和业绩面的确定性也更高，在市场整体风险偏好提升情况下，估值大幅回落的可能性也不高。2020 年，基本面和业绩依然会成为选股的重要标准，但伴随风险偏好提升和国家鼓励中小民营企业发展基调下，我们预计除了最头部的综合性龙头外，中型的细分行业龙头也将有不俗表现，且有“科技”加持的细分龙头值得重点关注。

数点医药板块的“科技”股。医药是高素质研发人才的聚集地，持续不断的研发为医药板块赋予了“科技创新”属性，新产品如源头活水，支持着医药板块永远有新鲜事。业绩为基，科技加持的医药股，有望成为风险偏好提升情况下，市场的关注点之一。2019 年登上舞台的科创板标的，随着估值回落，在2020 年关注度也有望提升。

1 月兴业医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、丽珠集团（传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速）、长春高新（生物药龙头企业之一，高成长，估值合理，股权结构变化值得期待）、药明康德（全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出）。

1 月兴业医药积极进取组合：迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、安图生物（高成长的IVD 企业，国产化学发光龙头）、金域医学（第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期）、益丰药房（药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）。

风险提示：医药行业政策变化超预期，部分标的估值水平处于历史高位