事件:

2024 年10 月30 日，江淮汽车发布2024 年第三季度财报：2024 年Q3实现营业收入109.08 亿元，同比下降5.57%；实现归母净利润3.24 亿元（2023 年同期为0.29 亿元）。

投资要点:

受益资产处置收益增加，2024 年Q3 归母净利润3.24 亿元（2023 年同期为0.29 亿元）。2024 年Q3 公司归母净利润3.24 亿元，同/环比+1,028.38%/ +66.02%，利润表现大幅好于收入，主要是因2024 年Q3 资产处置收益大幅增加，为5.55 亿元，同比+5.52 亿元，环比+5.28亿元。2024 年Q3 公司毛利率11.36%，同/环比分别+0.41pct/ +0.22pct。

2024 年Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%/1.34%，同比分别+0.2/+0.52/+1.05/-0.95pct，环比-0.5/+0.4/-0.31/+2.96pct。

公司本部未来有望受益于轻卡销售的恢复以及海外业务的积极开拓。1）商用车业务有望持续恢复。2022 年公司轻卡销售15.3 万辆，同比下滑26.6%，2023 年随着出口的增加，2023 年轻卡销售17.0 万辆，同比+11.22%。2024 年9 月江淮皮卡全球销售7,897 辆，同比+63.6%，1-9 月累计销量4.76 万辆，同比+15.14%，在国产皮卡品牌出口排名中位列第一。2）公司出口有望继续放量。2022/2023 年公司出口销量11.5、17.0 万辆，同比+55.9%、+48.0%。在巴西等重点市场，江淮电动车斩获多个世界500 强企业以及政府订单。皮卡经过十五年的发展，目前畅销全球130 多个国家和地区。1-9 月份，江淮皮卡累计出口近3 万辆，同比增长44%，位居行业出口第一。2024年Q3 公司总销量10.9 万辆，同/环比-32.78%/+9.86%。其中乘用车2024Q3 销量为5.3 万辆，同/环比-50.24%/+32.56%；商用车销量5.6万辆，同比基本持平，环比为-5.30%。

与华为合作打造智能豪华电动车，公司高端+智能化持续加速。江汽集团与华为自2023 年12 月起展开合作，涉及智能汽车解决方案，车、机、充一体化等多个领域。着力打造定位百万级高端智能豪华电动汽车，其为鸿蒙智行旗下第四界，定名MAEXTRO 尊界。首款产品现已进入整车验证阶段，计划年底下线，明年上半年上市。我们认为公司与华为的合作有望赋能公司乘用车业务向上，实现乘用车实现破局发展，主要体现在：1）随着后续尊界品牌产品推出和销售，公司乘用车业务直接受益；2）与华为合作有望提升公司自身乘用车智能化和电动化能力，有望助力公司自身乘用车品牌技术和能力提升。

盈利预测和投资评级公司受益华为赋能，高端化持续拓展，开启新一轮产品周期。我们预计公司2024-2026 年收入至459.5、624.7、815.3 亿元，同比增速为2%、36%、31%；实现归母净利润6.3、9.1、12.2 亿元，同比增速为314%、44%、34%；EPS 为0.3、0.4、0.6 元，对应当前股价的PE 估值分别为136、94、70 倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。