投资要点

公告要点：公司2024Q3 实现营业收入109.31 亿元，同环比分别-5.52%/+8.69% ； 实现归母净利润3.24 亿元， 同环比分别+1028.38%/+66.02%；扣非后归母净利润-3.23 亿元（2024Q2 为1.03 亿元，2023Q3 为-2.85 亿元）。实际业绩略高于业绩预告值。

2024Q3 汇兑浮亏影响公司整体业绩表现，毛利率同环比均向上。1）2024Q3 公司毛利率同环比改善。公司Q3 总销量为10.92 万辆，同环比分别+1.18%/+9.53% ， 其中乘用车销售5.28 万台， 同环比分别+2.4%/+32.6%，商用车Q3 销售5.64 万台，同环比分别+0.1%/-5.8%（蔚来销量自2024/1 起不再并入江淮产销快讯口径，此处同环比数据均已回溯调整）。Q3 单季度销售毛利率为11.36%，同环比分别+0.42/+0.22pct。

出口方面，2024Q3 出口4.36 万辆，同环比分别+130.77%/+34.91%，结构上来看出口业务盈利能力好于国内。2）费用率：公司Q3 销售/管理/研发费用率分别为3.88%/4.05%/4.11%，同比分别+0.20/+0.52/+1.05pct，环比分别 -0.50/+0.40/-0.31pct。同时受汇率波动影响产生单季度汇兑浮亏，财务费用环比增加3.1 亿元。3）其他收益&资产处置收益：Q3 单季度其他收益为 0.69 亿元，同环比分别-81.68%/-60.82%；资产处置收益为5.55 亿元，2023Q3 为0.02 亿元，2024Q2 为0.27 亿元，本季度资产处置收益大幅增加，主要为出售本部厂房。4）公司24Q3 最终实现扣非归母净利润-3.23 亿元。

盈利预测与投资评级：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于2025 年春季正式发布；与大众战略合作进展顺利；公司商用车业务经营稳定，出口业务表现良好。由于Q3 资产处置收益较高，同时公司对外合作推进顺利，我们上调公司2024/2025/2026 年归母净利润预测为7.19/9.14/16.12 亿元（原为5.9/8.7/14.9 亿元），对应PE 为105/83/47 倍，维持江淮汽车“买入”评级。

风险提示：商用车行业景气度低于预期；对外合作进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。