事件：公司发布2023 年三季度报告，公司前三季度实现营收34.37 亿元，同比-0.27%；归母净利润2.61 亿元，同比+37.91%；扣非后归属于母公司净利润2.01 亿元，同比+11.03%。

2023 前三季度：前三季度营收保持平稳，业绩同比增幅较大10 月18 日，公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营收34.37 亿元，同比-0.27%；归母净利润2.61 亿元，同比+37.91%；扣非后归属于母公司净利润2.01 亿元，同比+11.03%。

公司归母净利润快速增长，主要是今年重点产品的收入增加，以及通过降低贷款规模，下调贷款利率等措施降低财务费用。公司销售毛利率21.56%，同比-0.61pct；销售净利率7.61%，同比+0.95pct。前三季度期间费用率为13.89%，同比+0.15pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%、5.85%、4.05%、0.89%，同比分别变动+0.35 pct、+2.31 pct、-0.69 pct、-1.82pct。

2023 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.99 亿元，相较于2022 年同期的-3.26 亿元，同比增长222.3%，主要原因为公司今年出现了回款增加。

2023Q3 单季度：单季度净利率保持平稳，毛利率同环比均有提升公司Q3 实现营收10.32 亿元，同比-2.03%，环比-17.75%；归母净利润6840.01 万元，同比+11.08%，环比-24.15%；扣非归母净利润5918.59 万元，同比+0.95%，环比+28.01%。公司Q3 销售毛利率27.02%，同比+3.74pct，环比+7.12pct；销售净利率6.61%，同比-0.55pct，环比-0.79pct；Q3 期间费用率19.24%，同比+4.55pct，环比+4.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.63%、8.88%、5.54%、1.19%，同比分别变动+0.53pct、+7.39pct、-1.08pct、-2.29pct，环比分别变动+0.79pct、+3.32pct、+0.66pct、+0.22pct。

公司“电机+电控+电磁能”三大核心业务齐头并进电磁能产品：公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，相关产品市场占有率100%。民用1MW/15MJ 飞轮储能产品前期已推广至青岛地铁，成为应用典范，并为青岛地铁进一步开发了40MJ 飞轮储能产品，目前已取得批量订货，未来需求增长趋势明显。湖南2023 年8 月发布《湖南省促进水运发展的政策措施》，公司民船综合电力推进系统产品迎来重大发展机遇。未来随着“双碳”战略的持续推进，公司民品业务有望开启多条增长曲线。

电机产品：公司作为国内电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，公司是国内高效电机推广型号最多、覆盖范围最广的企业，并且公司拥有领先的永磁直驱风力发电机组技术，配套电机装机容量处于行业前列,半直驱永磁风力发电机及双馈风力发电机装机容量亦处于行业前列，并保持稳定增长。

电控产品：公司在直流调速控制方面一直处于国内领先地位，进入交流传动控制时代后，公司不断加快步伐使得电传动技术应用于重大装备领域，并专注于发展矿山装备牵引控制系统、轨道交通永磁牵引系统、特种车辆电传动系统、电化学蓄能、高功率密度电控器件和国产器件等高端产品。

募投项目提升核心力，高管调整加强产业链合作公司于22 年11 月5 日完成定增发行，本次募集资金人民币30 亿元，扣除发行费用后拟用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设、轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设、收购湘电动力29.98%股权和补充流动资金。另外，21 年底公司聘任现湘电动力总经理、通达电磁能股份有限公司董事长张越雷先生为公司新一任总经理，公司与通达电磁能股份有限公司属于产业链上下游合作关系。我们认为，高管调整+收购湘电动力股权后公司军工核心主业有望进一步发展，产业链上下游合作将更加紧密。

盈利预测与评级：我们认为公司作为电磁装备龙头企业，“电机+电控+电磁能”三大核心业务齐头并进，军品业务或将进入快速放量阶段，民品业务多线发展势头良好，但民品业务竞争较大存在一定不确定性，因此我们将公司2023-2024 年的预测归母净利润5.13/8.50 亿元小幅下修， 预测23-25 年归母净利润分别为4.05/5.93/8.16 亿元， 对应P/E 为50.14/34.28/24.89x，维持“买入”评级。

风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。